国力股份(688103):业绩短期承压,期待下游多领域成长空间

事件:公司发布2023及2024Q1财报,2023年公司实现营收6.92亿元,同比-1.12％,实现归母净利润0.64亿元,同比-24.85％,扣非净利润0.55亿元,同比-32.59％,毛利率36.48％,同比-2.37pct。2024Q1公司实现营收1.44亿元,同比+11.93％,实现归母净利润0.04亿元,同比-63.59％,扣非净利润0.03亿元,同比-71.64％,毛利率28.34％,同比-13.64pct。

   收入稳健利润承压:公司2023年及2024Q1收入整体稳健,但利润有所承压,主因:1)发行可转债计提利息导致财务费用增加;2)IPO募投项目转固产生折旧;3)航空航天、半导体业务订单交付进度不及预期,新能源业务竞争加剧毛利率下降;4)新设苏州、成都办事处,人员成本有所上升。公司当前业绩承压,但我们看好公司未来在新能源、半导体、航空航天等领域的发展潜力。

   看好公司未来多领域发展潜力:新能源车:公司不断优化产品性能型号,陆续与多家知名新能源电池、电控行业龙头及整车厂商建立合作,产品技术水平及生产规模得到下游客户广泛认可。风光储:公司通过陆续配套阳光电源、特变电工、新风光、新能安等下游新能源厂商设备树立良好市场口碑,市占率仍较低有较大成长空间。半导体:公司真空电容器性能参数等方面与国外竞争对手基本相当,且生产成本较低,但品牌知名度与规模较小,仍有一定差距。航天航空:公司进入市场较早,产品型号和应用场景不断扩充,销售收入稳步提高。有源器件:公司GD8262系列P1型和P3型速调管,648MHz/1.2MW长脉冲速调管已经在客户端开始使用,彰显公司底层真空电子技术实力。

   投资建议:公司短期业绩承压,下游多领域存在较大发展空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.08/2.02/3.13亿元,EPS为1.12/2.11/3.27元/股,对应PE为30.26/16.13/10.42倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新能源汽车需求下滑风险;下游应用领域拓展不利风险;贸易摩擦风险;研发项目进展不及预期风险。