达仁堂(600329):Q1业绩总体符合预期,速效提价带动毛利率提升-公司点评报告

事件:公司发布2024年一季报,2024Q1,公司实现营业收入20.86亿元,同比下降3.19％;归母净利润3.87亿元,同比下降3.36％;扣非归母净利润3.76亿元,同比下降4.84％。

   点评:1.主营业务稳健,增长符合预期。2024Q1公司营收同比下降3.19％,主要系商业板块收入同比下降,医药工业营收14.3亿元,同比增长4.38％,商业板块营收7.8亿元,同比下降16.19％;归母净利润同比下降3.36％,主要系公司投资收益同比下降,自营净利润同比增长3.04％。总体来看,公司主业稳健,在2023Q1高基数的背景下仍取得了一定增长。

   2.速效救心丸量价齐升,毛利率持续上涨。2023年速效救心丸单品营收超20亿元,同比增长超30％;年销量5776万盒,同比增长14.16％。

   不考虑规格,速效救心丸2023年出厂价为34.63元/盒,较2022年的30.24元/盒上涨4.39元,涨幅14.52％,量价齐升,预计2024年出厂单价仍有望持续小幅上涨。得益于速效救心丸渠道管理及提价工作的持续推进,公司2024Q1毛利率达51.54％,较2023年增长7.53pct,较2023Q1增长2.76pct,盈利能力提升明显。

   3.聚焦"三核九翼"战略,持续推进终端覆盖。公司产品具有较强覆盖率,2023年速效救心丸和京万红软膏已覆盖50万家药店,10万家医疗终端;二线品种清咽滴丸、清肺消炎丸、清喉利咽颗粒、胃肠安丸等终端覆盖率显著提升;牛黄清心丸、安宫牛黄丸、清宫寿桃丸实现有效渗透。得益于此,清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸于2023年进入2亿品种梯队,深耕主品成效显著。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为92.85、101.63、111.31亿元,同比增速分别为12.93％、9.46％、9.52％,归母净利润分别为12.45、15.06、17.02亿元,同比增速分别为26.19％、20.92％、13.08％,对应当前股价PE分别为21、17、15倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品集采降价风险,行业政策变化风险,原材料价格波动风险,新产品研发不及预期风险,市场开拓及品牌打造不及预期风险,核心产品销售不及预期风险,产品质量风险等。