晨光股份(603899):传统核心业务稳健向好,线上线下持续拓展-公司点评报告

事件:公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现收入54.85亿元,同比+12％,归母净利润3.80亿元,同比+14％,扣非归母净利润3.28亿元,同比+11％。

   分产品,2024Q1书写工具收入5.65亿元,同比+16％,毛利率43.8％,同比+3.3pct;学生文具收入8.54亿元,同比+17％,毛利率34.7％,同比+1pct;

   办公文具收入9.0亿元,同比+6％,毛利率27.5％,同比-0.7pct;其他产品收入2.09亿元,同比+24％,毛利率45.9％,同比-1.4pct;科力普收入29.47亿元,同比+12％,毛利率7.2％,同比基本持平。

   传统核心业务增长稳健,全渠道布局稳步推进。根据我们拆分,2024Q1传统核心业务收入或实现同比双位数增长。公司持续推动产品结构优化,聚焦重点终端,提高单店质量与零售运营体系,实现全渠道布局推进。公司运用多店铺+旗舰店精细化运营,持续推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务,进行线上品类的产品线布局及产品力挖掘。2024Q1晨光科技实现收入2.47亿元,同比+33％。

   业务形态多元发力,零售大店蓬勃发展。2024Q1晨光生活馆(含九木)实现收入3.71亿元,同比+24％,其中九木实现收入3.48亿元,同比+25％。

   截至24Q1,公司共有678家零售大店,其中九木639家,直营435家(较23年末净增18家)、加盟204家(较23年末净增3家)。办公直销方面,业务场景从办公一站式拓展到MRO工业品、员工福利和营销礼品,深挖原有客户潜力提升内占比,新客户稳步开拓,有望实现有质量的增长。

   费用控制有效,盈利水平保持稳健。2024Q1毛利率20.2％,同比+0.5pct,归母净利率6.9％,同比+0.1pct。2024Q1期间费用率合计12.0％,同比+0.2pct。

   盈利预测与评级:公司作为文具赛道龙头,传统核心业务基本盘稳健,线下渠道借助数字化工具深耕细作,线上渠道持续投入,零售大店盈利能力有望稳步提升,科力普不断拓展业务边界,预计2024-2026年归母净利润18.1亿元、21.1亿元、24.3亿元,对应PE为18x、15x、13x,维持"推荐"评级。

   风险提示:终端消费不及预期,渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。