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重庆啤酒(600132):销量增长稳健,利润超预期-公司点评报告

方正证券   2024-04-30发布
事件:公司发布2024年一季报,24Q1实现营业总收入42.93亿元,同比+7.16%,实现归母净利润4.52亿元,同比增长16.78%;实现扣非后归母净利润4.46亿元,同比增长16.91%,利润超预期。

   销量增长稳健,结构升级延续。公司24Q1啤酒业务实现收入41.78亿元同比+6.59%

   1)拆分量价看:24Q1实现销量86.68万千升,同比+5.25%(其中:经济类销量增长1.69%,中高档产品销量增长贡献较大),实现吨营收4,952.17元/吨,同比+1.82%,结构升级延续。

   2)拆分产品结构看:24Q1高档/主流/经济产品分别实现收入25.72/15.20/0.86亿元,分别同比+8.28%/+3.57%/+12.39%。

   3)拆分区域看:公司南区/中区/西北区分别实现营业收入12.09/18.09/11.60亿元,分别同比增长9.32%/7.05%/3.23%。

   成本红利+规模效应下,毛利率提升显著。24Q1公司吨成本同比-3.27%至2,580.23元/吨,带动毛利率同比提升2.74pcts至47.90%。费用率端,24Q公司销售/管理/研发/财务费用率分别实现13.13%/3.13%/0.11%/-0.19%,分别同比变动0.18pcts/0.02pcts/0.07pcts/-0.19pcts,费投基本持平。综上,24Q1公司归母净利率同比提升0.87pcts至10.53%。

   盈利预测:我们预计公司24-26年实现营收156.61/164.83/172.20亿元分别同比增长5.71%/5.25%/4.47%,分别实现归母净利14.44/15.58/16.5亿元,分别同比增长8.07%/7.86%/6.29%。对应PE为23.58/21.86/20.5x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:高端化发展不及预期,原材料成本波动,行业竞争加剧。

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