中金黄金(600489):金铜价格共振向上,公司业绩爆发-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:2023年公司归母净利润29.8亿,同比+57.1％,扣非净利润29.9亿,同比+51.7％;2024年一季度公司归母净利润7.8亿,同比+43.7％,扣非净利润7.4亿,同比+36.4％。

   金铜价格共振,公司业绩爆发:1)金铜价格上涨,公司2023年矿山毛利大幅提升:2023年公司矿山金产量/量为18.89/18.27吨,同比一5.2％／一6.2％,矿山铜产量／销量为8.0/9.2万吨,同比+0.84/+14.3％,矿山产量整体保持平稳,而由于2023年金价平均约451元／克,同比+14.7％,铜价为6.8万元,同比+1.9％,带动公司矿山业务毛利率提升5.lpct至44.3％,2023年矿山业务整体毛利65.9亿,同比+28.2％。2)冶炼业务保持稳定,2023年公司冶炼金销量41.02吨,同比+3.14％,电解铜销量41.22万吨,同比+5.09％,整体冶炼毛利14.2亿,同比+3.27％,业绩稳定。3)2401公司业绩表现继续亮眼-24QI公司矿产金／销量为4.5/4.15吨,同比+8.9％／+9.9％,矿山铜产量／销量为1.87/2.09万吨,同比一6.0％／+16.1％(公司铜产量或部分受到2月内蒙古冬奥会影响),同时2401金价490元／克,同比+16.8％,铜价6.9万元／吨,同比+1.4％,继续带动公司盈利能力走强,最终公司24Q1归母净利润7.8亿,同比+43.7％。

   金铜钼资源储量丰富,远期纱岭金矿投产有望贡献增量:1)公司资源储备丰富,且增储潜力较大:2023年公司通过找矿突破,新增金金属量30.66吨、铜金属量13.35万吨,截至2023年底,公司保有资源储量金金属量891.7吨,铜金属量216.2万吨,钼金属量45万吨,矿权面积达到636.96平方公里,资源储备丰富。2)纱岭金矿待投产,远期规模超10吨金:2023年5月公司收购纱岭金矿44％股权,增储金金属量372吨,品位约2.77g/t,目前纱岭金矿四条千米竖井全部实现落底,地表工程顺利开工,预计2025年底投产,根据矿权评估报告,达产后有望实现11吨金左右的生产规模,在金价上行周期下有望显著增厚公司盈利。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年公司归母净利润37.6/43.0/49.3亿,考虑到公司资源储量丰富、远期纱岭投产,给予公司"增持"评级。

   风险提示:美联储紧缩超预期、金矿品位波动、盈利预测不及预期。