洽洽食品(002557):24Q1表现亮眼,成本红利逐步释放-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季报,24Q1实现营业收入18.22亿元,同比+36.39％;实现归母净利润2.40亿元,同比+35.15％;实现扣非净利润2.21亿元,同比+55.80％。

   23Q4+24Q1合并口径下营收同比+8.17％,实现韧性增长。收入端,由于春节错期、24年年货动销积极,24Q1公司实现营收18.22亿元,同比+36.39％;23Q4+24Q1合并来看,实现营收41.49亿元,同比+8.17％,预计合并口径下瓜子同比略有增长,坚果双位数增长。

   成本缓和、促销投入加大但费效提升,24Q1扣非净利率同比+1.15pcts。24Q1实现毛利率30.43％,同比+1.92pcts,环比+1.14pcts,预计主要系:1)瓜子价格稳中略降;2)Q1坚果礼盒等高毛利产品占比提升。费用方面,24Q1销售费用率12.35％,同比+1.68pcts,主因年货节期间在市场上进行品牌的持续投入,包括梯媒、高铁站、抖音等媒体的广告投放;管理费用率3.74％,同比-1.47pcts,预计主因规模效应释放、费效提升;研发费用率0.95％,同比-0.45pcts;财务费用率-1.94％,同比-0.31pcts。24Q1实现扣非归母净利率12.15％,同比+1.15pcts

   聚焦品类产品创新发展,渠道持续拓展精耕。公司主航道产品始终坚持以品质为主导,通过不断提升运营效率增加盈利空间,在不降低品质的前提下迎合市场趋势,适度开展促销活动让利消费者,保持销量规模和利润收益的平衡。产品端,1)瓜子方面:24年将持续打造"葵珍"葵花籽高端第一品牌,重点打造打手瓜子第一品牌,持续推出经典红袋和蓝袋系列新产品,不断进行风味化延伸;2)坚果方面:每日坚果屋顶盒持续渗透,打造洽洽坚果礼盒产品矩阵,持续研发推出高端坚果、风味坚果新品等,加大坚果乳品类的推广和创新。渠道端,24年全面开展渠道精耕战略,加快推进三四线等城市以及县域市场的开拓,匹配新场景零食量贩渠道、会员店的拓展,持续推进TO-B渠道、餐饮渠道、社区团购等新渠道,线上业务在抖音以及新渠道不断突破,海外将持续聚焦东南亚市场深度发展,拓展海外线上渠道。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为77.1/86.7/96.6亿元,同比增长13.3％/12.5％/11.4％;归母净利润分别为10.9/12.6/14.5亿元,同比增长35.9％/15.8％/14.9％,当前股价对应P/E分别为17/15/13X,维持"推荐"评级。

   风险提示:成本回落不及预期;渠道拓展不及预期;新品放量不及预期;食品安全风险。