凯赛生物(688065):一季度业绩大幅增长,生物基聚酰胺放量在即-公司点评

事件描述

   2024年4月30日,凯赛生物发布了2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现营业收入21.14亿元,同比下降13.39％;归母净利润3.67亿元,同比下降33.75％,扣非归母净利润3.07亿元,同比下降44.67％。

   2024年一季度实现营业收入6.85亿元,同比增长35.43％,环比增长24.76％;归母净利润1.05亿元,同比增长83.25％,环比增长99.96％扣非归母净利润1.03亿元,同比增长100.99％,环比增长103.19％。

   主营产品需求回升,2024Q1公司业绩大幅增长

   2023年公司营收符合预期,主营产品长链二元酸受国际市场环境及下游需求不足影响,但仍维持全球市场主导地位。2023Q4实现营业收入5.49亿元,同比下降9.07％,环比增长2.55％;归母净利润0.53亿元同比下降21.53％,环比下降26.92％,扣非归母净利润0.51亿元,同比下降11.54％,环比下降3.82％。业绩承压主要系下游需求不足,公司长链二元酸系列产品在2023年产量同比增长10.70％的情况下,库存较上年增加33.23％,且营收同比下降8.99％,同时,报告期内癸二酸产品尚处于推广期,毛利率较低,导致长链二元酸板块整体毛利率较上年减少2.83PCT;生物基聚酰胺系列产品处于商业化推广阶段,产能利用率不足,单位成本较高,板块毛利率较上年减少10.65PCT,生产量和销售量较上年有所下降。此外,公司受国际市场环境影响,境外营收同比下降35.21％,影响业绩。

   2024Q1业绩大幅增长,主要系下游需求回暖。公司主营产品长链二元酸销售量、销售收入较上年同期大幅上涨;此外,公司全力拓展癸二酸市场,提升客户份额,公司归母净利润及扣非归母净利润提升。

   与招商局在股东层面建立深度合作,助力生物基聚酰胺放量新进展

   报告期内,公司定增获上交所受理,全力推进生物基材料下游相关应用研发,在招商局协助下打开生物基聚酰胺市场。2024年1月31日公司发布向特定对象发行A股股票募集说明书(申报稿),发行新股后招商局集团将间接成为上市公司股东,加深与公司战略合作。2023年12月1日,招商局围绕"加快推动科技创新,培育新兴产业"目标,投入30亿元成立全资子公司"招商局创新科技公司",经营项目为生物基材料制造、研发、销售及其他新材料研发和推广。2023年6月凯赛生物与招商局签订的"1-8-20"合作协议也将奠定公司业绩增量。此外,2024年1月16日公司与韩国3P.COM公司签订协议设立合资公司,于开发生物基聚酰胺复合材料的应用方面达成合作,包括氢气储存和运输、城市空中交通、风电叶片等领域。

   用技术创新保持行业竞争力,加速开拓生物材料大型应用场景

   公司围绕生物制造制定发展战略,符合绿色、低碳、可持续的行业未来趋势。凯赛生物长链二元酸产品市占率稳定,随着需求回升将进一步支撑公司业绩,报告期内,生物基聚酰胺工程技术研究中心、凯赛(乌苏生物技术有限公司年产3万吨长链二元酸和2万吨长链聚酰胺项目结项;生物法癸二酸产能逐步释放,贡献增量,据iFind数据,癸二酸24Q1月均出口量5050.95吨,环比增长66.71％,境外市场需求改善,有利于公司进一步放量;生物法戊二胺的可再生碳含量为100％,响应碳减排需求,公司将对已有生产线持续优化菌种和生产工艺,降本增效。

   与招商局合作落地将推进生物基聚酰胺系列产品下游应用开发,加速生物基材料替代石化产品进程与产能放量,对公司未来业绩形成支持。目前公司生物基聚酰胺产品在工程塑料、纺丝、交运物流、建筑材料、新能源等领域开发了大量客户,有望在交运物流、新能源装备、建筑等领域的大场景中实现"以热塑替代热固、以塑代铝、以塑代钢",公司50万吨生物基戊二胺及90万吨生物基聚酰胺在建项目将于2024年底建成部分产能,分批投产,其中,年产5000吨高温尼龙示范线已于2023年年底建成,为下游复合材料的开发提供树脂。

   投资建议

   预计公司2024-20256年归母净利润分别为6.45、9.35、12.54亿元(2024-2025年前值为7.54、11.00亿元),同比增速为75.9％、45.1％34.0％。对应PE分别为46、32、24倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   (1)宏观经济及产业政策波动风险

   (2)新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性的风险

   (3)关税等进出口政策及国际贸易环境变化风险

   (4)汇率波动风险