鼎胜新材(603876):电池箔盈利基本见底,包装箔逐步减亏-2024年一季报点评

24Q1实现归母净利0.3亿元,环减54％,符合市场预期。公司24Q1营收51亿元,同增14％,环增6％,归母净利0.3亿元,同减80％,环减54％,扣非净利0.27亿元,同减81％,环减58％,24Q1毛利率10％,同减4pct,环增1pct,符合市场预期。

   24Q1电池箔出货同比持平微增,24年有望实现25％增长。我们预计公司24Q1电池箔出货2.6万吨,同比微增5％左右,公司4月起排产环增明显,我们预计Q2出货有望同增30％,全年电池箔出货有望达16万吨,实现25％左右增长。盈利方面,Q1电池箔单吨扣非利润降至0.2万元左右,环比下降0.1万元,主要系加工费下降及产能利用率较低所致,当前铝箔加工费基本见底,我们预计24年单吨利润有望达0.25万元左右,25年有望恢复至0.3万元左右。

   24Q1包装箔亏损逐步缩窄,后续需求逐步恢复有望扭亏为盈。我们预计24Q1包装箔出货6.5万吨左右,环比增长明显,Q1单吨亏损缩窄至0.05万元/吨左右,公司目前具备意大利12万吨+德国1.5万吨食品包装箔产能,由于海外厂生产成本较高及产能爬坡导致亏损,后续随着海外包装箔需求恢复,我们预计24年可逐步扭亏为盈。我们预计24Q1空调箔及板带出货10万吨左右,环比持平,基本维持微利。

   费用控制良好,资本开支显著下滑。24Q1期间费用率7％,同比下降0.7pct,费用控制良好;24Q1末底存货43.4亿元,较年初增长12％;24Q1计提资产减值损失0.2亿元,计提信用减值损失0.3亿元。24Q1经营活动净现金流-5.5亿元,同环比转负;24Q1资本开支0.5亿元,同比下滑31％。

   盈利预测与投资评级:由于海外包装箔需求仍较弱,我们下调公司2024-2026年盈利预测,我们预计2024-2026年归母净利润4/6/8.5亿元(原预期为5.0/7.3/9.5亿元),同比-25％/+52％/+40％,对应PE为24x/16x/12x,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格持续上涨,电池箔扩产不及预期,竞争加剧。