珠城科技(301280):家电连接器增长良好,静待新业务发力

事件:公司发布2023年报及24Q1季报,2023实现营收12.16亿元、同比+16.56％,归母净利润1.47亿元、同比+33.47％,基本符合预期。24Q1实现营收3.60亿元、同比+31.01％,归母净利润0.48亿元、同比+38.22％。

   业绩归因:家电连接器业务开展良好,利息收入亦有贡献。分部来看,家电连接器2023年营收11.69亿元、同比+18.20％、增速比公司整体高1.65pct,毛利率26.59％、同比+2.40pct、比公司整体高0.89pct,公司家电连接器产品聚焦白电行业,2023年白电销售良好推动了公司家电连接器收入增长。汽车连接器业务有所承压,2023年营收0.24亿元、同比-7.0％,毛利率-7.72％、同比-15.99pct,公司给瑞浦兰钧及比亚迪供货已实现量产,其余客户仍处于打样试样及小批量供货阶段。公司2023年末货币资金逾11.85亿元,全年产生利息收入近2900万元,对整体业绩亦有较大贡献。全年来看,费用率有所上升,主因公司加大市场开拓和扩充业务团队,全年管理/销售/研发费用率分别为4.06％/2.87％/5.24％、同比+0.43pct/+0.39pct/+1.50pct。

   公司业绩或持续受益于家电连接器国产替代及汽车连接器的量产。一方面,公司家电连接器产品与国内大型家电客户合作密切,比如美的集团开发的新产品中公司合作开发比例超60％,远超同业。另一方面,伴随公司不断开拓汽车领域客户,汽车连接器量产或促进公司收入增长和毛利率提升。

   投资建议:结合公司年报及一季报,我们调整公司家电连接器销量及单价,并基于此将2024-25E归母净利润上调2.4％、2.5％。预计公司2026年归母净利润为3.07亿元。考虑到公司成长能力良好,维持"增持-A"。

   风险提示:国产替代不及预期,铜价大幅波动,新业务开展不及预期等。