凌云股份(600480):新业务拓展顺利,2024Q1业绩超预期-2023年及2024年一季报点评

4月29日公司发布2023年报和2024年一季报,2023年公司实现营收187亿元,同比+12.1％,实现归母净利润6.3亿元,同比+85.4％,实现扣非归母净利润5.7亿元,同比+96.5％。2024Q1实现营收43亿元,同比+8.5％,实现归母净利润2.2亿元,同比+163.4％,实现扣非归母净利润2亿元,同比+163.9％。

   新业务拓展顺利,2024Q1业绩超预期2023年公司实现营收187亿元,同比+12.1％,其中Q4实现营收53亿元,同比+13.9％,环比+11.5％;实现归母净利润6.3亿元,同比+85.4％,其中Q4实现归母净利润1.89亿元,同比+53.0％,环比+58.4％。2023年公司汽车金属零部件业务实现营收166亿元,同比+13.8％,主要系热成型、电池壳等新业务拓展顺利;塑料管路系统实现营收13亿元,同比-7.4％。受益在手订单持续释放,公司2024Q1实现营收43亿元,同比+8.5％,实现归母净利润2.2亿元,同比+163.4％,2024Q1业绩超预期。

   持续推动降本增效,盈利能力改善明显2023年公司多举措推动海外WAG和WAM经营质量提升,包括加强客户谈判,开展材料降本、质量和产线效率提升工作,调整管理架构并直接委派关键管理人员等。2023年子公司WAG亏损1.45亿元,相较2022年亏损收窄约0.85亿元,WAG降本增效效果初步体现。公司2023年销售毛利率达到16.3％,同比+1.6pct,销售净利率为4.6％,同比+1.0pct;2024Q1销售毛利率达到18.0％,同比+2.7pct;销售净利率为6.2％,同比+2.7pct,盈利能力持续提升。

   持续受益新业务放量,机器人有望打开长期空间2023年公司新获项目定点金额超500亿元,其中安全结构件、电池壳体等新业务占比超85％,电池壳体业务新获国内某主流品牌和欧洲豪华品牌定点,在手订单充沛助力公司汽车业务快速成长。公司2023年揭榜工信部未来产业人形机器人方向力传感器创新任务,根据高工机器人数据,预计2030年人形机器人力传感器市场规模约为328亿元,市场空间广阔,若公司业务拓展顺利有望打开新成长空间。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为203/219/237亿元,同比增速分别为8.5％/8.2％/7.8％,归母净利润分别为7.4/9.0/10.6亿元,同比增速分别为16.4％/22.7％/17.2％,EPS分别为0.78/0.96/1.12元/股,CAGR-3为18.7％。鉴于公司是轻量化龙头,聚焦战略新兴产业,参照可比公司估值,我们给予公司2024年20倍PE,对应目标价15.6元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游客户销量不及预期;新业务拓展。