新益昌(688383):产品升级拉动利润率提升,发力封测设备国产替代深水区-公司点评报告

公司发布24Q1季度报告。24Q1实现收入2.63亿元,YoY-26.60％,QoQ+21.93％;实现归母净利润0.29亿元,同比下滑-50.39％。实现毛利率37.61％,YoY-1.68pcts,QoQ+8.19pcts;净利率10.32％,YoY-5.90pcts,QoQ+9.11pcts。公司营收同比下滑主要是自2023Q2开始下游需求开始萎缩,而2023Q1基数较高。但我们看到营收和利润率环比改善明显,主要系下游需求复苏,公司顺势升级产品矩阵,提高高毛利率的MiniLED固晶机和半导体封测设备占比导致。

   储备多项半导体封测设备技术,发力国产替代深水区。2023年报显示,公司有多项半导体封测设备在研技术,包括高精密全自动半导体芯片平面引线键合设备研发,转塔式半导体测试分选打标编带一体机研发,适用于IC类引线框架的共晶焊接工艺研发,12寸晶圆摆臂带吸头旋转固晶机等。由于封装设备对设备的三维定位、精度要求极高,半导体封测设备国产化率仍较低,公司长年专注相关技术研发,发力封装设备国产体大深水区。

   下游客户扩产率先受益,MiniLED订单充足。随着MiniLED在中大屏市场逐步渗透、替代LED小间距屏幕,以及车载显示屏逐步向MiniLED转型,MiniLED市场迅速扩容,下游厂商扩产意愿强烈。公司MiniLED固晶机性能卓越,将深度受益下游客户扩产。截至2023年12月26日,公司在MiniLED固晶机板块的在手合同订单总金额为4.13亿元,支撑2024年MiniLED固晶机营收增长。随着MiniLED固晶机在产品结构中的占比提升,公司固晶机业务线的利润率有望全面提升。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司2024-2026实现营收14.7/20.5/27.9亿元,归母净利润2.3/3.8/5.3亿元,对应PE29x/17x/12x。我们看好公司在固晶机市场中内资龙头的地位,将受益于MiniLED的渗透率提升,公司半导体新品拓展顺利,放量在即,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新品开发进度不及预期;新技术推广进度不及预期。