宁波银行(002142):信贷规模高增,息差企稳回升-季报点评

宁波银行发布2024年一季度报告,我们点评如下:24Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长5.8％、8.8％、6.3％,增速较23年分别变动-0.63pct、+5.65pct、-4.37pct。从业绩驱动来看,规模增长、成本收入比下降、拨备计提形成正贡献,净息差收窄、净手续费收入下降、其他收支、有效税率上升形成一定拖累。

   亮点:(1)信贷规模高增。24Q1贷款同比增长24.2％,较23Q1/23年末分别上升6.23pct/4.42pct。结构上,对公、零售贷款同比分别增长22.4％、27.3％,均保持较高增速。(2)息差企稳回升。公司24Q1净息差1.90％,较23A上升2bp,测算单季度息差连续两个季度环比回升,24Q1较23Q4单季度息差回升4bp。预计息差环比回升主要由负债端贡献,资产端面临存量贷款重定价和新发利率下行等多重压力影响,测算24Q1生息资产收益率下降10bp;负债端结构不断优化,24Q1存款占计息负债比重为70.0％,环比23A上升5.66pct,测算24Q1计息负债成本率下降11bp,随着公司不断加强高成本存款的量价管理、调降存款挂牌利率,预计未来负债成本还有下行空间。(3)成本收入比下降。24Q1成本收入比为31.53％,同比下降2.21pct,主要是管理费用同比回落。

   关注:(1)关注贷款率上升。24Q1不良率0.76％,连续4个季度环比持平;拨备覆盖率431.63％,较23年末下降29.41pct。资产质量整体平稳,拨备覆盖率下行,为利润正增长提供支撑。关注率0.74％,较23年末环比上升9bp;测算24Q1不良新生成率1.28％,同比上升0.35pct,关注后续风险情况。(2)中收承压。24Q1手续费及佣金净收入同比下降22.84％,预计主要由于银保渠道降费、权益类基金销量下滑带动财富管理手续费下降。(3)核心一级资本充足率略有下滑。24Q1公司风险加权资产同比增长20.43％,较23年上升3.66pct;24Q1核心一级资本充足率9.26％,较23年下降38bp,预计受资本新规影响。

   盈利预测与投资建议:公司坚持精细化管理和市场化经营,实现多年中高速规模扩张和业绩增长,其经营优势会在向好的宏观环境中放大,等待经济复苏alpha。预计公司24/25年归母净利润增速分别为5.4％/6.3％,EPS分别为3.96/4.22元/股,当前股价对应24/25年PE分别为5.8X/5.4X,对应24/25年PB分别为0.8X/0.7X,综合考虑历史PB(LF)估值中枢和基本面,维持公司合理价值36.43元/股,对应24年PB合理估值约1.2X,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化;(2)存款成本上升超预期;(3)政策调控力度超预期。