菜百股份(605599):24Q1业绩开门红,投资品类引领高增速-2023年报及2024一季报点评

事件:公司公告2023年年报及2024年一季报,2023全年公司实现营业收入165.52亿元,同比+50.6％;实现归母净利润7.07亿元,同比+53.6％;24Q1公司实现营业收入63.16亿元,同比+25.0％;实现归母净利润2.72亿元,同比+16.2％。毛利率受金价上涨及产品结构变动小幅下滑,费用率持续改善。23年毛利率10.68％,同比-0.54pct,期间费用率达3.54％,同比-0.82pct,使得归母净利率同比+0.08pct达4.27％。24Q1毛利率10.0％,同比-1.38pct,期间费用率达3.09％,同比-0.86pct,使得归母净利率同比-0.33pct达4.31％。

   受疫情经济复苏以及消费者需求提升,黄金饰品及贵金属投资产品增速显著。23年黄金饰品/贵金属投资产品/贵金属文化产品/钻翠珠宝饰品分别实现营收61.59/88.84/11.09/2.14亿元,同比+54.1％/+55.8％/+18.4％/+0.1％。黄金品类三驾马车持续贡献业绩增量,钻翠珠宝产品仍待需求回暖。

   线下门店持续加强京津冀传统优势地区,线上电商渠道成绩亮眼。公司在线下持续坚持全直营连锁模式经营,截至23年末共有87家自营店,年内净开17家,其中3家为子品牌"菜百传世"主题形象店。24Q1净关店1家,季度末共有线下门店86家。同时不断加强线上渠道资源投入、强化直播渠道建设与私域流量建设,23年内线上平台累计访客量约3600万名,同比增长约18％。分渠道来看,23年电商/自营/银行渠道分别实现营收30.17/133.11/2.10亿元,同比+105.1％/42.6％/+20.3％。

   投资建议:我们预计公司24-26年实现营业收入206.11/241.75/267.20亿元,同比增长24.5％/17.3％/10.5％,实现归母净利润8.20/9.24/10.26亿元,同比增长16.0％/12.6％/11.1％,EPS分别为1.05/1.19/1.32元,当前股价对应PE为14.1/12.5/11.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示:渠道拓展不及预期;业务集中风险;行业竞争加剧风险