爱普股份(603020):营收同比修复,盈利端相对承压-公司事件点评报告

事件2024年4月29日,爱普股份发布2024年一季度业绩报告。

   投资要点

   营收恢复性增长,盈利端相对承压公司2024Q1总营收7.47亿元(同增3％),营收恢复性增长,归母净利润0.35亿元(同减12％),利润表现相对承压。盈利端,公司2024Q1毛利率为16.37％(同减0.04pct),销售/管理费用率分别为3.44％/3.70％,分别同比+0.2pct/-1pct,综合来看,公司2024Q1净利率同减1pct至6.47％。现金流端,2024Q1公司经营净现金流为1.19亿元(2023Q1为-0.05亿元)。

   香精香料稳中向好,大客户开拓持续推进香精增速明显,食品配料关注市场需求改善,2024Q1公司香精/香料/食品配料营收分别为1.53/0.47/5.41亿元,分别同增15％/3％/0.4％,主营产品营收均呈现增长趋势,其中香精/香料营收增速较快预计主要受益于市场需求恢复/大客户服务力度加强所致,公司后续持续推进品牌建设,提升香料香精业务的市场占有率;食品配料业务营收同比基本持平,公司加快推动"食品配料研发制造基地项目",预计随着工业巧克力新产能投产、意向订单推进、客户资源拓展,销量有望进一步提升。大客户拓展推进直销渠道稳增,2024Q1公司经销/直销渠道营收分别为1.54/5.87亿元,分别同增0.1％/4％,直销渠道增速延续,公司后续在强化与现有客户深度合作的基础上,加大国内外市场对目标客户的拓展与布局,推动新客户导入。

   盈利预测公司坚持"香精香料为引领,食品配料融合发展"的理念,深耕主营业务,同时持续关注乳品、饮料等传统领域及其他新兴业态的发展方向,我们看好公司工业巧克力扩产,打造第二增长曲线。根据一季报,预计2024-2026年EPS为0.36/0.42/0.47元,当前股价对应PE分别为21/18/16倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、政策变动风险、原材料上涨风险、工业巧克力增长不及预期等。