康泰生物(300601):业绩基本符合预期,新品放量可期-公司简评报告

业绩基本符合预期。2023年,公司实现营业收入34.77亿元(+10.14％)、归母净利润8.61亿元(+749.02％)、扣非归母净利润7.22亿元(+495.11％);其中2023Q4实现营业收入10.13亿元(+71.01％)、归母净利润1.64亿元(+148.91％)、扣非归母净利润1.23亿元(+137.83％)。2024Q1实现营业收入4.52亿元(-39.65％)、归母净利润0.54亿元(-73.69％)、扣非归母净利润0.14亿元(-92.42％)。公司2023年业绩增长良好,利润端高增长主要是去年同期相关减值影响等。2024Q1业绩下滑预计主要受2023年同期高基数等多因素影响,公司业绩有望逐季向好。

   13价肺炎疫苗快速增长,人二倍体狂苗放量可期。2023年公司常规疫苗(不含新冠疫苗)实现销售收入35.05亿元,同比增长18.98％。具体来看,1)13价肺炎疫苗预计收入约15亿元,同比增长55.64％,我们认为国内市场有望保持快速增长;海外市场方面,公司已与10多个国家签署合作协议,2023年10月该疫苗已获得印尼上市许可,公司已与印尼合作方签署《销售合同》,预计海外市场的持续拓展将成为新的重要增长点。2)四联苗预计收入规模超10亿元,总体保持平稳增长态势。3)乙肝疫苗随着高毛利品种收入占比的提升,预计仍将保持良好增长;23价肺炎疫苗同比增长36.88％,呈快速增长态势。报告期内,公司人二倍体狂苗、水痘减毒活疫苗正式获批上市,其中人二倍体狂苗获批"5针法"和"四针法",市场空间广阔,竞争格局良好,将成为公司新的重磅品种。

   研发管线持续丰富。报告期内,公司研发投入达5.42亿元,收入占比15.59％;公司多项在研产品取得积极进展:1)Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞)申请生产注册获得受理;2)吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗已完成I期临床试验,III期临床准备中;3)吸附破伤风疫苗和四价流感病毒裂解疫苗处于Ⅰ、Ⅲ期临床试验阶段;4)口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)处于Ⅰ期、Ⅱ期临床试验阶段;5)五联苗、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗处于Ⅰ期临床试验阶段;6)麻腮风联合减毒活疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗获得药物临床试验批准通知书。

   投资建议:综合考虑新生人口因素、行业竞争因素等,我们适当下调2024年、2025年盈利预测,新增引入2026年盈利预测。我们预计公司2024-2026年的营收分别为47.77/59.54/72.20亿元,归母净利润分别为11.92/15.41/19.58亿元,对应EPS分别为1.07/1.38/1.75元,对应PE分别为19.09/14.76/11.62倍。公司13价肺炎疫苗快速增长,人二倍体狂苗放量可期,整体发展态势良好,维持"买入"评级。

   风险提示:疫苗降价风险;产品销售不及预期风险;技术升级迭代风险。