昊海生科(688366):扣非归母净利润同增33％,期待第四代玻尿酸获批-24Q1财报点评

事件:公司发布2024年一季报:24Q1公司实现营收6.46亿元/yoy+5.68％,实现归母净利润9754万元/yoy+20.16％,实现扣非归母净利润9522万元/yoy+33.05％,扣非增速快于归母主要由于去年同期政府补贴较高所致。分业务来看:玻尿酸或延续23年较好增长趋势,后续进一步关注第四代玻尿酸获批进展;晶体国采尚未实施,消费力及竞争加剧影响之下,我们预计眼科板块高基数下收入有所下滑;此外,23年公司防粘连及止血产品受高值耗材控费控量等政策影响下滑,我们预计24Q1或持续受到影响。

   费率端优化推动盈利能力提升。1)24Q1公司实现毛利率69.21％,同比下滑2.28pct,我们预计主要由于玻尿酸代工业务占比提升、部分晶体按国采后价格执行等因素所致;2)费用端,销售费率为30.86％,同比-1.92pct,管理费率为12.77％,同比-2.55pct,研发费率为10.05％,同比+1.27pct,财务费率为-2.13％,同比+0.40pct;3)实现净利率14.32％,同比增长0.42pct,少数股东损益由正转负,最终归母净利率15.10％,扣非增速好于归母主要由于24Q1政府补贴同比下降62％。

   盈利预测:公司玻尿酸产品有望持续放量、第四代玻尿酸已处于注册申报后期,或支撑医美业务持续高增长并拉动盈利能力提升;人工晶体集采全面获批,多个高端产品临床推进,中长期成长值得期待;我们预计公司24-26年公司实现营收29.9/34.8/40.2亿元,同比分别增长12.7％/16.2％/15.7％,实现归母净利润5.0/6.1/7.3亿元,同比分别增长21.0％/21.2％/20.3％,对应PE分别为32/27/22X。

   风险因素:新产品获批进度不及预期、新品推广效果不及预期、市场竞争加剧。