三峰环境(601827):业务结构持续优化,海外市场值得期待-2024年一季报点评

事件:4月29日,公司发布2024年一季报,实现营业收入15.52亿元,同比增长0.42％;归母净利润3.90亿元,同比增长11.46％;扣非归母净利润3.86亿元,同比增长10.88％。

   业务结构持续优化,资本开支有所降低:1Q24,公司实现归母净利润同比增长11.46％;毛利率37.22％,同比增长3.58pct,或由于公司项目运营及设备销售收入占比提升,业务结构进一步优化,整体毛利率取得进一步改善;实现经营活动产生的现金流量净额7.28亿元,同比增长148.97％,主要是三峰卡万塔业务结构变化导致设备现金流入增加,EPC分包现金流出减少所致;购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.20亿元,同比下降37.85％;投资活动产生的现金流量净额-2.40亿元,相较于2023年同期,净流出减少1.79亿元。资本开支有所降低,公司的高分红潜力进一步增强。

   固废运营稳步推进,开启国内、国际"双轮驱动":截至2023年底,公司在手垃圾焚烧发电产能合计61250吨/日,全资及控股项目设计产能44200吨/日中有4250吨/日尚处于在建/筹建/未建阶段,随着相关产能逐步投运叠加产能爬坡,预计公司项目运营收入占比有望进一步提升,资产结构将持续优化。乘"一带一路"东风,2023年子公司三峰卡万塔签署供货合同14项,设计处理能力合计约1.2万吨/日,公司海外市场业绩加速提升,开启国内、国际"双轮驱动"的新阶段。

   投资建议:公司回款持续优化,现金流充沛;焚烧产能有序投运,运营收入占比进一提升;海外市场取得突破,开启国内、国际"双轮驱动"。根据业务经营状况,维持对公司的盈利预测,预计公司24/25/26年EPS分别为0.78/0.85/0.90元/股,对应2024年4月29日收盘价PE分别为10/9/9倍,维持公司2024年12倍PE,目标价9.36元/股,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:项目建设与投运进度不及预期;行业增速放缓风险;纳入国补目录速度放缓风险;大固废业务发展不及预期风险。