航材股份(688563):1Q24利润同比增长22％;加大研发延续先发优势-2024年一季报点评

事件:公司4月28日发布2024年一季报,1Q24实现营收6.8亿元,YoY+16.5％,归母净利润1.5亿元,YoY+22.5％,扣非净利润1.3亿元,YoY+5.6％,业绩表现符合市场预期。我们综合点评如下:

   1Q24归母净利同比增长22.5％;持续加大研发投入。公司1Q24实现营收6.8亿元,YoY+16.5％,归母净利润1.5亿元,YoY+22.5％,扣非净利润1.3亿元,YoY+5.6％。盈利能力方面,1Q24毛利率同比减少5.8ppt至30.4％;净利率同比增加1.1ppt至21.8％。费用方面,1Q24期间费用率同比减少1.7ppt至9.7％,研发费用同比增长29.4％至0.49亿元,研发费用率同比增长0.7ppt至7.3％;管理费用率同比减少0.1ppt至3.5％;销售费用率同比减少0.1ppt至0.5％;财务费用率为-1.6％,去年同期为0.7％。公司持续加大研发投入力度,扩大技术领先优势,抢占行业先进地位。

   四大事业部多点开花;延续各领域先发优势。2023年:1)钛合金精密铸造事业部新产品开拓全面开花,公司是国内唯一能够承制新一代LEAP发动机中介机匣的单位,还承担了国内外各类发动机20余种机匣和千余种飞机、发动机各类中小结构件技术攻关和产品研发任务。2)橡胶与密封材料事业部交付数量再创新高,成功将密封剂产品纳入上飞公司和西飞民机合格产品目录。加快推进燃机、核工业、汽车、生物医疗及国际领域的业务开展,多领域取得新突破。3)高温合金熔铸事业部承担了我国在研在役发动机任务,可供应高温合金牌号60余种(其中航空发动机用高温合金牌号40余种),前期预研、在研的先进牌号合金陆续得到批产应用,公司在国内同行中占据明显优势。4)飞机座舱透明件事业部在有机玻璃和无机玻璃透明件领域是国内领军企业,在有机玻璃的材料和制造工艺方面处于国内领先地位;无机玻璃在先进直升机透明件市场市占率较高。公司四大事业部积极跟研重点型号并拓展下游应用,延续各行业先发优势。

   积极推进产能建设,积极备产迎接旺盛需求。截至2023年底,公司在建工程较23年初同比增长347.4％至1.1亿元;合同负债较23年初同比增长166.0％至0.37亿元。截至1Q24末,公司在建工程较24年初增长3.6％,维持在较高水平;合同负债较24年初增长16.7％至0.43亿元。根据公司披露,江苏镇江母合金新设备已经开始生产,有效缓解了产能压力,公司积极备产迎接旺盛需求。

   投资建议:公司是我国航空特种材料领域龙头企业,依托北京航材院打造航空特材"航母"平台,员工深度持股彰显公司发展信心,我们看好公司未来发展潜力。预计2024～2026年归母净利润分别为7.3亿、9.5亿、12.2亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别为35/27/21x。我们考虑到公司在航空特材领域的领先地位和稀缺性,以及未来盈利能力具有提升潜力,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;募投项目建设进度不及预期;产品降价等。