久立特材(002318):主业盈利高增,趋势有望延续-年报点评报告

事件:公司发布2023年报及2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入85.68亿元,同比增长31.07％;归属于母公司所有者的净利润14.89亿元,同比增长15.58％;基本每股收益1.53元,同比增长14.18％。2024年一季度公司实现营业收入23.89亿元,同比增长42.3％;归属于母公司所有者的净利润3.28亿元,同比增长40.95％;基本每股收益0.34元,同比增长41.67％。

   2023年归母净利创历史新高,主业利润持续高增。公司2023实现归母净利14.89亿元,同比增长15.58％,创出历史新高;同时主业显著改善,扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润99,687.38万元,同比增长36.06％。2024Q1归母净利同比增长40.95％,其中投资净收益占营业利润的比例仅为4.27％,低于2023年全年的30.1％,公司主业高增趋势延续。公司2023Q2-2024Q1逐季销售毛利率分别为22.31％、27.69％、29.76％、27.00％,逐季销售净利率分别为22.96％、16.51％、15.90％、14.47％,受益于下游油气开采、核电投资高增以及高端产品放量,后续销售毛利率有望持续增长。

   加速布局高端装备制造与新材料领域,高端产品占比持续提升。2023年4月公司出资90000欧元购买了位于德国的JIULIEuropeGmbH(原EBK公司),进一步整合国外优势资源、拓展复合管国际市场;10月公司发布公告,公司下属境外全资孙公司EBK与阿布扎比国家石油公司签订总长度约92公里的管线钢管供应合同,合同总价(含税)约为5.92亿欧元(折算为人民币约46亿元);2023年8月公司发布公告拟收购湖州久立不锈钢材料有限公司部分股权,收购完成后公司将持有久立材料70％的股权,为公司新增丝材产品,完善产品规格,同时为公司焊接产品提供稳定、可控的高品质高性能焊丝材料,截至2023年10月31日,公司已根据《合资协议》约定,支付了股权转让对价及部分增资价款并取得对其实质控制权。2023年公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入约为19亿元,占公司营业收入的比重约为22％。随着后续镍基合金油井管、核电蒸发器U型传热管等品种产能释放以及新增资、收购的子公司产品逐步放量,公司高端产品占比有望持续提升。

   产能大幅增长,2024年销量有望高增。根据公司年报,截止2023年底公司拥有具备20万吨工业用成品管材(含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管)、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力,其中成品管材产能较2023年上半年增长33.3％,根据公司年报,2024年经营目标为实现工业用成品钢管(含无缝管、焊接管、复合管、合金管及特殊管道)总销量约18.29万吨,管件销量约0.96万吨,成品钢管目标销量较2023年无缝管与焊接管加总销量增幅为44.7％,结合公司产品结构改善趋势,公司主业有望迎来量价齐升格局。

   投资建议。公司专注中高端不锈钢管制造,产能扩张带动产销规模持续增长,下游需求持续向好有效支撑其盈利释放,产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高,我们预计公司2024年～2026年实现归母净利分别为17.0亿元、19.1亿元、21.7亿元,对应PE为13.7、12.3、10.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:上游原料价格大幅波动,不锈钢管需求不及预期,新业务发展存在不确定性。