云南白药(000538):1Q24利润略超预期,聚焦主业提质增效

1Q24收入符合我们预期,利润略超预期公司公布1Q24业绩:收入107.74亿元(YoY+2.49％),归母净利润17.02亿元(YoY+12.12％),扣非归母净利润16.90亿元(YoY+20.51％),利润端增长高于我们预期,主要系公司产品毛利率提升。

   发展趋势1Q24收入稳步增长,利润略超预期。1Q24单季度公司实现收入107.74亿元(YoY+2.49％),我们预计公司中药系列产品仍保持稳健增长态势;1Q24公司实现归母净利润17.02亿元(YoY+12.12％),增幅大于收入增幅主要系1Q24公司毛利率同比提升2.6ppt;扣非归母净利润16.90亿元(YoY+20.51％)。截至1Q24,公司交易性金融资产1.34亿元,较年初1.49亿元进一步收缩。

   毛利率同比环比均提升,三项费用率稳定。1Q24公司实现综合毛利率30.0％,同比提升2.6ppt,环比提升6.2ppt,盈利能力同比环比均提升;期间费用方面,公司1Q24期间销售费用率11.4％,同比提升0.03ppt,管理费用率1.5％,同比下降0.07ppt,研发费用率0.5％,同比下降0.08ppt,三项费用率基本保持稳定。

   高分红回馈股东,聚焦主业提质增效。4月23日,公司股东大会审议通过2023年分红方案:分红总额37.06亿元,占2023年归母净利润比例90.53％。

   4月19日,公司已完成近1260万股回购股份的注销手续,占公司总股本的0.7015％,回购成本超7亿元,提振市场信心。我们预计未来公司将继续聚焦主责主业、核心管线、优势品种,按照"外部所需"与"内部所长"匹配原则,寻找高潜力、高价值赛道,匹配内部核心能力基础的高致胜率、持续溢价领域,打造产业、产品"第二曲线",推动业务结构持续优化。

   盈利预测与估值维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年22.2倍/20.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和69.40元目标价,对应27.5倍2024年市盈率和25.0倍2025年市盈率,较当前有23.9％的上行空间。

   风险战略实施及落地不及预期,原材料涨价,新品放量不及预期。