晨光股份(603899):2024Q1业绩符合预期,零售大店及线上渠道增速靓眼-公司信息更新报告

2024Q1业绩符合预期,零售大店及线上渠道增速靓眼,维持"买入"评级公司2024Q1实现营业收入54.9亿元(同比+12.4％,下同),归母净利润3.8亿元(+13.9％),扣非净利润3.3亿元(+11.1％)。公司2024Q1营收业绩保持稳定增长,其中零售大店＆线上渠道维持较高增速,我们维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为18.34/21.15/24.34亿元,对应EPS为1.98/2.28/2.63元,当前股价对应PE为17.8/15.4/13.4倍,我们继续看好公司新五年战略稳步发展,传统主业持续增长,盈利能力持续改善,维持"买入"评级。

   盈利能力:毛净利率维持稳定,期间费用管控良好公司2024Q1毛利率20.2％(+0.5pct),期间费用率为12.0％(+0.2pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为7.4％/3.9％/0.9％/-0.3％,同比分别+0.4/0.0/-0.1/-0.1pct,综合影响下2024Q1销售净利率为7.4％(-0.1pct)。2024Q1公司经营性现金流为0.68亿元(-49.7％),降幅较为明显主系报告期内公司向上游供应商支付货款增多所致。我们看好2024年随着公司零售大店及线上渠道等高毛利渠道占比提升,从而带动公司毛利率持续改善,费用控制及降本增效下带动净利率持续改善。

   收入拆分:零售大店及线上渠道增速靓眼,办公直供业务短期承压按产品拆分来看,2024Q1公司书写工具/学生文具/办公用品/办公直销业务分别收入5.6/8.5/9.0/29.5亿元。分别同比+15.7％/+17.1％/+6.4％/+11.6％。按业务模式来看,我们预计公司2024Q1传统核心业务维持稳健增长态势,其中晨光科技(线上渠道)收入2.5亿元(+32.7％),看好公司差异化策略下稳扎天猫、京东等传统渠道,开拓抖音等新兴渠道;2024Q1公司办公直销业务(科力普)收入29.5亿元(+11.6％),短期增速有所承压,我们预计后续随着经济环境回暖收入增速有望逐步回升;2024Q1公司零售大店业务收入3.7亿元(+23.5％),其中九木杂物社收入3.5亿元(+25.1％),截至2024年3月31日,公司九木杂物社门店数量达639家,同比2023年末增加21家,我们看好零售大店业务在拓店加速及店效回升下,2024年收入业绩均将保持较高增速。

   风险提示:新业务拓展不及预期,新品推广不及预期,行业竞争加剧,