海天精工(601882):24Q1业绩短期承压-季报点评

24Q1公司营收7.56亿元/yoy-3.41％,归母净利1.30亿元/yoy-3.67％

   海天精工发布一季报,2024Q1实现营收7.56亿元(yoy-3.41％qoq-7.32％),归母净利1.30亿元(yoy-3.67％、qoq-10.61％),扣非净利1.07亿元(yoy-4.39％)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.42、1.71、2.06元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为18.66倍,考虑到公司龙头地位带来的溢价及海外布局完善带来的成长性,给予公司2024年24倍PE,上调目标价至34.01元(前值31.25元),维持"买入"评级。

   24Q1盈利能力短期承压,毛利率/净利率同比环比略有下滑

   2024Q1公司毛利率28.47％(yoy-0.35pct、qoq-2.66pct),净利率17.25％(yoy-0.05pct、qoq-0.63pct)。期间费用率方面,2024Q1公司期间费用率10.94％/yoy+0.71pct,其中销售费用率5.92％/yoy+0.99pct,管理费用率1.05％/yoy-0.25pct,研发费用率4.39％/yoy+0.71pct,财务费用率-0.43％/yoy-0.73pct。

   公司治理提质增效,产品研发贴近市场,海外开拓重点布局

   23年公司持续深入推进数字化以提质增效;从市场需求出发优化产能结构;

   强化供应链管理,匹配公司产能和存货规模进行风险控制和成本优化。产能方面,高端数控机床智能化生产基地项目持续推进,并开始筹划海外产能布局。产品研发方面,针对重点行业提升产品性能,针对通用机型主抓性价比。

   为开拓海外市场,针对海外市场优化机型设计;重点增加独立性功能的建设,进一步加快全球市场营销布局,并完成了泰国、新加坡子公司的设立。

   工业母机行业头部集中趋势渐显,机床龙头充分受益

   根据国家统计局数据,2024年1-3月我国金属切削机床产量同比增长9.3％,行业维持景气度。我国机床行业发展初期国由"十八罗汉"占据主导地位,民营企业从特定需求出发,苦心钻研,逐步接过了高端机床国产替代的大旗。

   我们认为机床行业头部集中的趋势会加速,海天精工作为国内龙头,或将充分受益行业集中趋势,未来其收入增速有望持续高于行业整体增速。

   风险提示:行业竞争格局超预期恶化;海外产能建设不及预期。