凤凰传媒(601928):Q1扣非净利同降24％,主因税率影响-一季度点评

24Q1归母净利3.56亿元,同降26.3％,维持"买入"评级

   公司发布24Q1季报:24Q1营收33.44亿元(yoy+3.31％),归母净利3.56亿元(yoy-26.26％),扣非净利3.46亿元(yoy-24.47％),业绩下滑主因所目标价(人民币):11.90得税减免政策到期影响。我们维持24-26年归母净利预测17.75/19.45/21.25亿元,24年可比公司Wind一致预期均值PE为13.5X,考虑公司龙头地位,且数字化转型不断推进,我们给予公司24年17XPE,维持目标价11.9元,维持"买入"评级。

   Q1发行业务稳健增长,出版业务略有下滑,24Q1公司出版业务收入10.07亿元,同比下降0.65％,毛利率为39.26％,同增5.65pct;发行业务收入26.98亿元,同比增长6.43％,毛利率为27.86％,同减2.90pct。24Q1公司整体毛利率35.89％,同减2.65pct。

   期间费用率同比呈下降趋势费用率方面,24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.36％/11.60％/0.18％/-3.32％,分别同比-0.58/-0.35/-0.12/-0.06pct,期间费用率整体为19.82％,同比-1.11pct。公司24Q1综合所得税率为26％。

   加快AI赋能主业,深化与移动合作,大力发展研学业务

   据23年年报,公司将加快探索AI技术在出版领域的应用,推动凤凰专业知识库和大模型建设,增强凤凰智灵平台、凤凰数字人等项目赋能支撑作用,实现降本增效;深化与中国移动的合作,整合双方资源优势,加速公司数字化转型;调整优化学科网上市方案,通过资本市场赋能学科网新一轮发展;

   规模化拓展研学业务,力争在1-2年内打造凤凰特色的全省性研学品牌,培育和形成体系化、规范化、规模化的研学业务板块。

   风险提示:出版发行业务不及预期,数字化转型进度不及预期。