澳华内镜(688212):Q1收入符合预期,高基数下依然高增

公司发布2024年一季报,高基数下收入依然高增。

   24Q1:收入1.69亿元(+34.9％),归母净利润276万元(-83.3％),归母扣非净利润-25万元(-101.5％),实现毛利率76.4％(同比+0.23pct)。

   23Q1为公司收入高基数,疫后市场恢复叠加AQ-300样机出货投放影响。

   利润端波动主要系受限制性股票激励计划和人力投入增影响。

   23年10月公司推出新一轮的股权激励计划,股权激励费用对24Q1净利润影响较大,剔除股份支付影响后的归母净利润为2456万元,较上年同期(剔除股份支付后)增长比例为24.2％,与营业收入趋势相同。

   费用端保持高投入,不减高增趋势。

   24Q1公司销售/管理/研发费用分别为6358/2776/4448万元(同比+53％/64％/40％),销售/管理/研发费用率为37.6％/16.4％26.3％(同比+4.5/2.9/0.9pct)。

   海内外双轮驱动,助力营收持续高增。

   AQ-300海外取证后将进一步推动欧洲渠道发展,WISAP模式有望复制,提升海外中高端机型销售占比,带动海外营收高增。国内设备更新方案推动下,公司内窥镜设备营收有望维持高增速。

   盈利预测与投资建议根据定期报告调整盈利预测,我们预计公司2024-2026年营收为10.1/14.4/20.3亿元(前值为10.1/14.4/20.3亿元),CAGR为44.2％,归母净利润为1.16/1.80/2.73亿元(前值为1.19/1.82/2.73亿元),CAGR为67.8％,当前股价对应2024-2026年PS为7.5/5.3/3.7倍。公司作为专注于软镜赛道的国产龙头企业,产品具有创新性并实现赋能临床,维持"买入"评级。

   风险提示1)研发失败或导致产品放量不达预期;2)医疗事故风险或导致推广不及预期;3)进口品牌国内设厂或加剧国产化竞争风险;4)海外市场拓展或引发国际化经营风险。