太极集团(600129):一季度业绩端稳健,期待旺季动销-2024年一季报点评报告

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   2024年4月25日,太极集团发布2024年一季报:2024年一季度公司实现营业收入42.08亿元(同比-4.96％),归母净利润2.47亿元(同比+5.05％),扣非归母净利润2.18亿元(同比-8.47％)。

   投资要点:

   2024年一季度高基数下工业收入下滑,归母净利润正增长。2024年一季度公司医药工业实现收入26.93亿元(同比-15.62％),医药商业实现收入19.11亿元(同比-9.21％),中药材资源实现收入2.46亿元(同比-21.47％)。

   从细分领域来看,2024年一季度呼吸系统用药实现收入10.05亿元(同比+6.10％),在去年高基数下实现了收入正增长;消化及代谢用药实现收入6.82亿元(同比-28.04％),主要因太极藿香正气口服液销售额下降所致,2023年一季度藿香正气药品因疫情放开需求较高,存在高基数。抗感染药物实现收入3.97亿元(同比-29.63％),主要因益保世灵销售额下降所致。大健康产品/神经系统用药/心脑血管用药/抗肿瘤及免疫调药分别实现收入1.88/1.58/1.57/0.81亿元,分别同比-2.38％/-22.07％/-23.15％/-0.56％。

   医药工业毛利率整体稳定。2024年一季度公司医药工业毛利率为64.90％,同比降低0.27个百分点。公司呼吸系统/消化系统及代谢用药/抗感染药物/大健康产品/神经系统用药/心脑血管用药/抗肿瘤及免疫调药毛利率分别为68.13％/59.36％/61.81％/52.80％/80.82％/77.88％/83.07％,分别同比+3.68/-0.62/-9.81/-0.79/-3.34/+0.83/+1.61个百分点。

   新品藿香小可乐激活品牌年轻力,期待旺季动销。2024年3月底,公司新品藿香小可乐全球首发,带来新的中药发展现代化潮流,推动品牌年轻化和藿香产品在年轻人中的渗透率。2024年4月,"2024太极劳动防暑节"公益行动启动,围绕"全场景、全渠道、全产品"的战略升级,发布太极藿香"新跨界、新IP、新终端、全品类"的创新营销。夏日高温防暑需求逐步开启,期待公司旺季动销。

   盈利预测和投资评级藿香正气口服液祛暑祛湿市场天花板较高,且公司通过多种营销策划增加产品曝光度和精准渗透;急支糖浆具有多年品牌积累,在止咳药领域市占率提升空间较大。看好公司大单品增长持续性及公司OTC品牌力的增强,同时看好公司费用、成本管控带来的盈利能力改善;我们预测2024-2026年营收分别为184.16/214.90/256.10亿元,归母净利润分别为12.20/15.23/18.26亿元,对应当前股价PE为16/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示大单品销售推广不及预期;产品集采降价风险;成本费用管控不及预期;市场竞争加剧;医药政策风险等。