中联重科(000157):2024Q1海外营收占比48％,海外拓展+新业务板块凸显成长性-点评报告

事件:4月29日晚,公司发布2024年一季报。

   投资要点

   2024Q1业绩同比增长13％,保持较高增速,盈利能力持续提升

   公司2024年一季度实现营收117.73亿元,同比增长12.93％;归母净利润9.16亿元,同比增长13.06％;扣非归母净利润为7.77亿,同比增长19.45％。业绩增长主要受益于海外市场拓展迅速。公司一季度毛利率28.65％,同比提升2.26pct,环比提升1.76pct;净利率8.67％,同比提升0.43pct,环比提升2.54pct,盈利能力持续提升;销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.36％、4.48％、5.65％、0.46％,同比+0.87pct、+0.88pct、-0.54pct、-0.73pct。

   海外强劲增长延续,境外收入占比48％,产能拓展及网点深化支撑未来发展

   公司2024年一季度境外收入57.03亿元,同比增长52.85％,占总营收比例提升至48％。境外收入中出口收入同比增长60.95％,维持高景气。2023年重点国家本地化战略成效显著,工起产品成为土耳其、中亚市占率最高的品牌,建起产品保持土耳其市场第一地位。沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等市场通过本地化耕耘市占率迅速提升。土耳其、沙特、阿联酋等产油国力推基建,需求快速增长并有望持续。海外子公司意大利CIFA业务拓展至工起、建起等多领域。公司已建成30余个一级业务航空港,350多个二级网点,产品覆盖超140个国家地区。

   优势主业稳中有升,新兴业务持续突破,高空机械分拆上市加速发展

   2023年公司优势主业稳中有升,混凝土机械及起重机械营收均同比增长1.6％,营收占比59.3％,大塔产品已实现批量交付,重庆随车吊工厂建设启动。新兴业务持续突破,土方机械营收同比增长89.3％,中大挖国内份额同比实现翻倍增长,海外收入同比增长超100％。矿山机械营收近8亿元,同比增长140％,已下线首台自研百吨级全国产化电传动矿卡。高空机械营收同比增长24.2％,国内中小客户市场占有率位居第一,产品型谱实现4-72米全覆盖,电动化产品渗透率达90％以上。公司正在推进高机业务注入子公司路畅科技实现分拆上市。交易完成后中联高机资金实力将进一步提升,有望抢抓机遇加速发展。

   工程机械行业逐步筑底,复苏三部曲:更新周期启动、内需改善、出口企稳

   更新:国内按挖掘机第8-9年为更新高峰期测算,预计2024年有望开启新一轮更新周期。内需:随着房地产、基建政策持续利好,开工率有望上行,国内需求逐步改善。出口:海外市占率不断提升,中国龙头逐步迈向全球龙头。2024年1-3月我国工程机械累计出口额(人民币计价)852.91亿元,同比增长7.52％。

   盈利预测:预计2024年-2026年归母净利润为45亿、60亿、77亿元,同比增长29％、33％、28％,PE为16、12、10倍,维持买入评级。

   风险提示:1)基建投资及房屋开工不及预期;2)出口不及预期