中谷物流(603565):Q1实现归母净利润3.89亿元,内贸运量同比+7.45％-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季报,实现归母净利润3.89亿元

   24Q1公司实现营业收入27.85亿元,同比-8.24％,实现归母净利润3.89亿元,同比-36.34％,实现扣非归母净利润2.84亿元,同比-17.02％,业绩下滑主要系内贸集运运价下滑影响,Q1内贸集运平均PDCI指数同比-26.8％,环比-4.8％。

   财务情况:受时间差异影响政府补助减少约1.70亿元,非流动资产处置收益约0.97亿元

   成本费用端:一季度公司营业成本23.25亿元,同比-3.94％;期间费用为0.83亿元,同比-47.83％,期间费用的下降主要源于财务费用,Q1公司财务费用约0.19亿元,同比-79.51％,财务费用的大幅下降主要系汇兑收益及定期存款利息收入增加影响。

   非经常性损益相关:1)政府补助:Q1公司计入当期损益的政府补助约574.26万元,较2023Q1的1.76亿元减少约1.70亿元,主要系收到财政扶持的时间差异所致。2)资产处置:非流动资产处置损益约0.97亿元,较2023Q1的1.61亿元减少约0.63亿元,主要系处置老旧船舶收益下降所致。

   运营情况:Q1加权平均运力增长2.39％,内贸运量同比+7.45％

   1)运价情况:一季度内贸市场PDCI指数平均为1127点,同比-26.8％,较23Q4环比-4.8％,外贸市场CCFI指数平均为1290点,同比+18.8％,较23Q4环比+51.2％,SCFI指数平均为2010点,同比+107.5％,较23Q4环比+84.6％。2)运量情况:Q1公司内贸加权平均运力约215.33万吨,同比+2.39％,完成内贸运输量322.30万TEU,同比+7.45％。

   高度重视股东回报,2023年分红比例达88.05％

   公司高度重视股东回报,根据公司《未来三年(2023-2025年)股东回报规划》,如无重大投资计划或重大现金支出等事项发生,未来三年以现金形式累计分红不少于累计实现可分配利润的60％。2023年公司向全体股东每10股派发现金红利7.20元(含税),合计派发现金红利15.12亿元,占归母净利润的88.05％,彰显了公司对未来盈利能力的信心以及与股东共享发展成果的理念。

   未来展望:短期淡季运价或承压,中长期供给冲击高峰期已过,大船规模效应或逐步释放

   短期来看,二季度为内贸集运市场传统淡季,行业运价或阶段性承压,三季度随货量增长运价有望逐步改善;中长期看,公司订单船舶陆续交付完成,内贸集运行业运力增长高峰期已过,供给冲击或已进入尾声,随着公司新船舶进入常态化运营阶段,规模效应逐步释放,叠加公司持续推进降本增效,优化船舶资产,盈利能力或稳步提升。

   盈利预测

   公司为内贸集运行业龙头,优异的经营效率及控本能力打造护城河,散改集及铁水联运有望为公司业务带来增量空间,随着大船投入运营,规模效应下公司盈利能力有望进一步提升。预计2024-2026年公司实现营业收入127亿元、132亿元和137亿元,实现归母净利润17.80亿元、18.92亿元和20.36亿元,同比分别+3.67％、+6.30％和+7.61％,对应PE分别为11.35、10.68和9.92倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济波动风险、散改集落地速度放缓风险、铁水联运落地不及预期风险、油价上涨风险等。