东航物流(601156):Q1营业收入同比+14％,实现归母净利润5.89亿元-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季报,实现归母净利润5.89亿元

   24Q1实现营业收入52.24亿元,同比+14.17％;实现归母净利润5.89亿元,同比-22.64％;实现扣非归母净利润5.27亿元,同比-19.83％。营业收入的增长主要得益于综合物流解决方案业务快速增长,另一方面,受空运运价下滑影响,毛利率下降导致净利润下降。

   分版块来看:主营业务毛利率为15.81％,同比下降9.80pct

   24Q1公司主营业务收入52.21亿元,同比+14.23％,毛利8.26亿元,同比-29.47％,主营业务毛利率为15.81％,较23Q1下降9.80pct;其中,航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案业务收入占比分别为38％、11％和50％,毛利占比分别为38％、28％和34％。

   1)航空速运业务:实现收入20.04亿元,同比-17.05％,实现毛利3.12亿元,同比-57.11％,毛利率15.57％,同比-14.55pct。

   2)地面综合服务业务:实现收入5.90亿元,同比+6.83％,实现毛利2.33亿元,同比+37.18％,毛利率39.52％,同比+8.75pct。

   3)综合物流解决方案业务:实现收入26.27亿元,同比+63.95％,实现毛利2.80亿元,同比+2.75％,毛利率10.66％,同比-6.35pct。

   经营情况:BAI80同比下降13.4％,公司处置2架全货机

   1)运价情况:24Q1上海浦东出境航空货运指数BAI80平均为3935点,同比-13.4％,较23Q4环比-19.8％,波罗的海空运指数BAI00平均为1942点,同比-25.0％,较23Q4环比-13.8％。

   2)机队情况:Q1公司可用全货机14架,较去年同期减少1架。一季度公司处置两架B747全货机,非流动资产处置损益约0.52亿元,截至Q1末公司共14架B777全货机。

   未来展望:跨境电商货量快速增长注入新增长动能

   随着我国跨境电商平台加速布局出海,跨境电商货运量高速增长,为航空货运市场注入新动力,一方面有望带动我国航空物流企业市占率提升,另一方面有望对空运运价提供强支撑,截至4月29日,BAI80指数为4632点,同比+15.9％,航空货运指数持续提升。

   盈利预测

   东航物流凭借多年的航空货运经验,积累了雄厚的航空物流核心资源,形成显著的竞争优势。预计公司2024-2026年营业收入分别为283、315、336亿元,同比分别+37.31％、+11.07％和+6.78％,归母净利润分别为31.83、35.53和38.86亿元,同比分别+27.93％、+11.61％和+9.38％,对应PE分别为9.22、8.26和7.55倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   全球贸易增长不及预期风险;运力增长导致空运运价波动风险等。