杰克股份(603337):24Q1业绩超预期,盈利能力提升-23年年报＆24年一季报点评

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,23年公司实现营收52.9亿,同比-3.8％;归母净利润5.4亿,同比+9.1％。23Q4营收11.9亿,同比+7.8％,归母净利润1.3亿,同比+80.7％;24Q1实现营收16.3亿,同比+12.6％;归母净利润1.9亿,同比+67.6％。24Q1业绩超预期,盈利能力提升。

   海外业务毛利率提升拉动公司盈利能力提升,精益管理,期间费用率整体相对稳定。2023年公司综合毛利率28.4％,同比+1.68pp,毛利率系提升主要系公司占比较高的海外业务毛利率上行,23年公司海外业务毛利率提升4.2pp至33.4％,海外业务毛利率提升主要系汇率波动及产品结构影响所致;净利率10.2％,同比+1.09pp;公司期间费用率为18.2％,同比+1.29pp,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.27pp、-0.85pp、+0.36pp、+0.51pp。24Q1公司综合毛利率为30.1％,同比+3.38pp,净利率为11.9％,同比+4.0pp,净利率提升较多除毛利率拉动外,亦受24Q1公司公允值变动损失减少、投资净收益增加影响;期间费用率为16.8％,同比+0.72pp。

   汇率变动及产品结构影响,公司工业缝纫机、衬衫及牛仔自动缝制设备毛利率提升。分产品看,23年,公司工业缝纫机业务实现营收45.9亿,同比-4.0％,毛利率增加1.76pp至26.6％,主要系汇率波动及结构影响所致;衬衫及牛仔自动缝制设备实现营收1.5亿,同比+0.5％,毛利率同比+2.49pp至37.7％,主要系客户结构及产品结构影响所致;裁床及铺布机业务实现营收5.5亿,同比-4.4％,毛利率为40.0％,同比基本持平。公司海外业务受需求低迷影响承压,实现营收28.5亿,同比-14.8％,毛利率受汇率波动及产品结构影响同比+4.17pp;国内业务受益于公司爆品战略带动,实现营收24.3亿,同比+13.0％,毛利率同比-0.46pp至22.3％。

   公司系全球缝制设备龙头,立足单机(工业单机、裁剪设备),布局成套设备解决方案,有望助力公司市占率稳步提升。公司通过收并购德国奔马、意大利威比玛、意大利迈卡等公司布局技术要求较高的裁床、自动缝制设备领域,不断延伸产业链;通过定增募投项目顺应缝制机械智能化升级趋势,2021年以来,公司推出成套智联解决方案,并标杆大客户取得突破,由单机设备供应商成功向软硬件为一体的成套解决方案服务商转型;持续助力单机(工业单机、裁剪设备)市场份额持续扩大,中长期增长动力充足。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为6.8、8.8、11.1亿元,对应EPS为1.41、1.82、2.29元,当前股价对应PE为17、13、11倍,未来三年归母净利润复合增长率27％,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求恢复不及预期、出口及汇率变动、原材料价格波动、海外经营等风险。