新华保险(601336):NBV大增,利润波动-2024年一季报点评

业绩概览2024Q1,新华归母净利润49.42亿元,同比-28.6％,营收264.79亿元,同比-8.7％,加权ROE4.97％,同比-0.89pc,寿险NBV同比大增51％;业绩符合预期。

   核心关注1、NBV:价值率驱动NBV大增(1)2024Q1,新华NBV的大增来自于新业务价值率大幅提升的驱动,推测业务结构优化是价值率提升的主要因素。虽然新华2024Q1的新单保费同比下降41％,但其高价值率的10年期及以上的期交保费同比大幅增长83.9％。(2)分渠道看,2024Q1,新华个险及银保渠道的期交业务结构均显著改善,首年期交保费占各自渠道首年保费的比例分别提升至98％、68％,显示出公司在长险期交业务上的突破性进展。(3)品质方面,2024Q1,新华业务品质显著改善,13个月、25个月继续率分别提升5.2pc、5.6pc至94.4％、85.6％,退保率下降0.1pc至0.5％。(4)展望未来,新华加快绩优队伍建设,绩优队伍规模及产能有望继续提升,预计价值率的改善仍将驱动公司NBV的快速增长。2、投资:投资收益拖累公司利润2024Q1,新华投资资产1.37万亿元,较2023年年底增加2.3％;年化总投资收益率、综合投资收益率分别为4.6％、6.7％,同比分别-0.6pc、+1.0pc;投资收益中的公允价值变动损益为80.18亿元,相比2023Q1减少11.39亿元,拖累公司利润表现。

   盈利预测与估值新华全面推动专业化、市场化改革,以结构优化为核心,提升发展动能,资产端高弹性,贝塔属性强。预计2024-2026年新华归母净利润同比增速47.1％/23.2％/35.2％。现价对应2024-2026年的PEV为0.39/0.38/0.38倍。维持目标价43.57元,维持"买入"评级。

   风险提示改革深化滞缓,经济环境恶化,长端利率大幅下行,资本市场剧烈波动。