双环传动(002472):24Q1业绩符合预期,持续成长降本增效

事件:公司发布2024年一季报,一季度实现营业收入20.75亿元,同比增加15.8％;归属于上市公司股东的净利润约2.21亿元,同比增加29.4％;扣非归母净利润约2.10亿元,同比增加34.9％。业绩处于预告中值,符合预期。

   24Q1业绩符合预期,乘用车齿轮和民生齿轮业务贡献主要增量。24Q1单季度公司实现营收20.75亿元,同环比+15.8％/-5.8％;归母净利润2.21亿元,同环比+29.4％/-2.5％;扣非归母净利润2.10亿元,同环比+34.9％/-17.2％。具体分业务来看,预计新能源乘用车齿轮业务贡献主要增量,报告期内公司获得包括丰田、欧洲知名豪华品牌车企在内的新能源汽车电驱动齿轮和小总成项目;已定点项目分阶段进入批量生产,保障公司乘用车齿轮业务持续增长。三多乐民生齿轮业务不断实现业务整合和市场开拓,在智能家居和汽车领域的份额持续提升。展望全年,公司2024年多项业务均将继续成长,整体业绩确定性较强。

   降本增效工作持续有效开展,费用水平环比大幅下降。24Q1公司实现毛利率22.7％,同环比+1.9pct/-1.9pct;实现归母净利率10.7％,同环比+1.1pct/+0.4pct;实现扣非归母净利率10.1％,同环比+1.4pct/-1.4pct,盈利能力同比持续提升。费用率方面,24Q1公司期间费用率为9.9％,同环比-0.6pct/-2.2pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.9％/3.7％/4.8％/0.5％,同比+0.0pct/-0.5pct/+0.7pct/-0.8pct,环比-0.3pct/-1.2pct/-0.7pct/-0.0pct。公司持续推进内部流程创新,降本增效明显,进一步助力业绩增长。

   展望后续,我们看好公司作为精密齿轮平台公司,全球化、民生齿轮、机器人等方面多维成长。全球化方面,24年公司将确保匈牙利生产基地的建设如期推进,为全球市场扩张打下坚实基础。在民生齿轮领域,公司积极投入注塑齿轮及小总成的研发,相继在智能家居、车载部品等领域的份额获得增长,特别在扫地机行业的市占率增长较快,贡献新增量。在机器人领域,子公司环动科技在国内RV减速机的市占率持续提升,谐波减速机也成功供货,并对新结构的精密减速机进行探索与研发,为满足未来机器人对关节的多样化需求奠定坚实的基础。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。公司作为精密齿轮制造平台型企业,齿轮业务已形成较强竞争优势,新能源车、重卡AMT持续成长,并且长期拓展全球市场,贡献业绩增量;

   机器人领域RV减速器市占率领先,且仍是少数能够直接对接客户,在人形机器人领域共同成长的减速器供应商。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润10.39/13.04/15.34亿元,同比增速27.2％/25.6％/17.6％,对应当前PE为20x/16x/13x,维持"买入"评级。

   核心风险:下游汽车销量不及预期、机器人产业发展不及预期、环动科技分拆不确定性。