南微医学(688029):2023及2024Q1业绩符合预期,看好公司降本增效和海外全面开花

2023及2024Q1业绩符合预期:2023年公司实现营业收入24.11亿元,同比增长22％;实现归母净利润4.86亿元,同比增长47％;实现扣非归母净利润4.63亿元,同比增长55％。公司同期发布2024年一季报,报告期内实现营业收入6.20亿元,同比增长13％;实现归母净利润1.43亿元,同比增长41％。公司2023年年报和2024年一季报业绩符合市场预期。

   国内内镜耗材疫后复苏,海外全面开花:分区域看:2023年亚太营收13亿元,同比增加18.9％;EMEA营收4.11亿元,同比增长30.9％;MTU营收4.71亿元,同比增长22.6％;康友医疗营收2.13亿元,同比增长24.4％。分产品看,内镜耗材收入20.22亿元,较去年同期增长26.36％,其中EMR/ESD类收入3.51亿元,同比增长37.94％,ERCP类收入1.73亿元,同比增长57.6％,肿瘤消融类收入1.86亿元(其中微波消融针收入1.74亿元,同比增长41.06％),可视化产品实现收入0.97亿元,较去年同期减少0.93亿元。

   毛利率提升,费用率下行:根据公司2023年年报和2024年一季报,2023年公司毛利率为64.50％,2024Q1为68.31％(2022年为60.95％),成本控制措施叠加直销占比提升,公司毛利率呈现提升趋势。2023年公司销售费用率为23.74％(2022年为21.88％),管理费用率为13.63％(2022年为15.61％),研发费用率为6.25％(2022年为8.35％),提质增效下,公司费用率整体呈现下降趋势。

   维持"增持"评级:考虑国内宏观政策环境因素,小幅下调公司2024-2025年盈利预测,预计归母净利润分别为6.11亿元、7.69亿元(此前预测为6.27亿元和8.22亿元),并首次给与2026年盈利预测,预计归母净利润10.08亿元,对应市盈率分别为22倍、18倍和14倍,2024年公司市盈率低于申万医疗耗材指数市盈率(30倍),维持公司"增持"评级。

   风险提示:汇率波动风险,市场竞争加剧,疫后恢复不及