奕瑞科技(688301):探测器业务增速放缓扰动1Q净利-季报点评

净利短期承压,仍旧看好公司长期增长潜力

   奕瑞科技发布1Q24财报:实现营收4.9亿元(yoy:+11％,增速下滑主要是因为1Q23高基数以及医疗器械行业整体需求仍未修复),毛利率53.3％(yoy:-3.7pp,qoq:-2.0pp,主要是低毛利核心零部件产品出货占比提升),归母净利1.4亿元(yoy:+2％),扣非归母净利1.6亿元(yoy:+6％)。虽然公司短期业绩盈利面临压力,我们仍旧看好公司持续拓展海内外新客户,积极开发新产品,实现多轮驱动的增长。我们预计公司2024E/2025E/2026E归母净利分别为8.4/10.1/11.9亿元;维持目标价246.8元,基于30.0x24EPE(vs可比公司Wind一致预期21.2x24EPE,主要考虑公司X线探测器龙头地位)。维持"买入"评级。

   1Q24回顾:短期净利受探测器业务收入增长放缓扰动

   公司1Q24实现营业收入4.8亿元(yoy:+11％),增长主要来自高压发生器、射线源等核心零部件销量的快速增长,而传统的探测业务由于下游需求仍未修复而增速有所放缓。随着低毛利的核心零部件产品收入占比的提升,公司1Q24毛利率下滑至53.3％(yoy:-3.7pp,qoq:-2.0pp)。同时,由于受到短期公允价值变动收益下滑的影响(1Q24:损失0.31亿元),公司1Q24仅实现归母净利1.4亿元(yoy:+2％)。

   2024展望:齿科＆工业探测器以及核心零部件或将共同驱动24年净利增长展望24年,随着国内医疗强监管预期的减弱,国内客户或将开始恢复采购;

   而考虑到齿科海外客户的导入,以及工业新产品的放量,我们认为公司齿科和工业业务或仍将是核心增长来源。同时,随着公司加大在其他核心零部件业务的布局,高压发生器以及射线源等其他零部件业务也有望在24年取得不错表现。我们因此预计公司在24年或仍将保持高质量增长,实现归母净利润8.4亿元(同增38％)。

   维持目标价246.8元和"买入"评级

   参考可比公司Wind一致预期21.2x24年PE,给予公司30.0x24年PE(考虑公司X线探测器龙头地位),得出目标价246.8元;维持"买入"评级。

   风险提示:海外市场政策和疫情风险;部分智能化市场竞争激烈。