卡倍亿(300863):1Q24营收稳健利润增长,客户拓展叠加产能扩张助力成长

1Q24业绩符合我们预期公司公布1Q24业绩:收入同环比+5.3％/-18.8％至7.8亿元,归母净利润同环比+21.0％/+12.0％至4416万元,扣非归母净利润同环比+43.6％/+20.6％至4279万元,符合我们预期。

   发展趋势1Q24公司营收稳健,经营性现金流好转。参考中汽协,1Q24国内乘用车行业批发销量同环比+11％/-28％至564.7万辆,新能源乘用车行业批发销量同环比+28％/-35％至200.3万辆。相较于行业增速,公司1Q24营收同比跑输、环比跑赢,我们认为主要受1Q24整车端厂家去库叠加渠道去库影响。公司1Q24经营性现金流4677万元、超过归母净利润水平,同比高增,Capex达1.3亿元、创季度历史新高,体现公司扩产力度较大。

   原材料成本上行背景下毛利率保持韧性,费用率环比下降。参考国金金属网,电解铜现货价(含税)1Q24均价为6.94万元,同环比+1.2％/+5.8％。公司采用"铜价+加工费"定价方式,铜价占成本比重约85％,在铜价同环比提升的背景下,1Q24公司毛利率(未扣除税金及附加)同环比+2.0pct/+0.8pct至13.4％,主要得益于销量提升带来的规模效应释放与高压线缆产品占比提升。公司1Q24销售/研发/管理/财务费用率为0.7％/2.7％/2.0％/1.5％,合计6.9％,同环比+0.4pct/-0.6pct。

   产能快速扩张,拓展优质客户,看好公司业绩稳健增长。公司拥有浙江宁波/辽宁本溪/四川成都/上海/广东惠州/湖北麻城六大生产基地,2024年1月公司发布公告拟投资建设墨西哥生产基地拓展北美市场及客户。2023年年报显示,公司本溪二期工厂正式进入达产阶段,湖北工厂已竣工验收,开始进入试生产阶段,宁海工厂扩建项目已进入厂房建设施工阶段。同时公司客户覆盖国内外主流车企,已进入比亚迪、特斯拉、理想、小米、华为等新能源汽车供应链。我们看好公司在产能及客户优势下营收利润较快增长。

   盈利预测与估值维持2024/2025年盈利预测不变。维持跑赢行业评级。当前股价对应17.4/14.4倍2024/2025年P/E。维持目标价51.50元不变,对应21.0/17.4倍2024/2025年P/E,较当前有20.7％的上行空间。

   风险铜价波动风险,产能爬坡不及预期,盈利能力提升不及预期。