国网信通(600131):收入确认短期承压,业务基础持续稳固

2023年业绩符合我们预期,1Q24业绩低于我们预期公司公布2023年及1Q24业绩:2023全年实现收入76.73亿元,同比增长0.76％;归母净利润8.28亿元,同比增长3.43％;扣非归母净利润7.86亿元,同比增长1.26％。1Q24实现收入10.19亿元,同比-22.98％;归母净利润0.12亿元,同比-83.22％。2023年业绩符合我们预期;1Q24业绩低于我们预期,主要系服务类项目收入确认延迟以及设备集采类合同减少。

   发展趋势4Q23收入确认加快,1Q24短期承压。公司4Q23集中确认一部分2023年中标国网数字化服务合同,4Q23归母净利润分别同环比+27％/+424％。

   但受2023年国网数字化招标时间滞后影响,部分递延至2024年执行的合同尚未在1Q24验收,导致公司确认收入受一定影响,叠加上年同期存在广林案件胜诉获得营业外收入0.28亿元、税收优惠到期导致其他收益减少0.05亿元,公司1Q24业绩短期承压。近期国网启动2024年第一批数字化招标,我们认为随着新签订单逐步落地以及在手订单的陆续确收,公司经营情况有望逐季改善。

   电力数字化驱动公司稳健成长。1)电力数字化服务:2023年实现营收20.56亿元,同比+24.4％。2023年公司支撑13家国网省公司营销2.0推广上线,2024年计划完成7个网省的推广实施,叠加电力交易等新业务,我们预计24年板块有望维持亮眼增速。2)云网基础设施:2023年实现营收36.39亿元,同比-6.6％。向前看,公司拟深化云网算力应用服务,大力开展人工智能与电网应用的技术融合。3)企业数字化应用:2023年实现营收19.55亿元,同比-4.6％。i国网平台上架移动应用近1700个,日活峰值突破72万。我们认为业务基础持续稳固,有望支撑公司持续稳固增长。

   盈利能力稳步提升,研发投入持续加大。2023年毛利率/净利率分别为21.3％/10.8％,同比+0.9/+0.3ppt,其中云网基础设施/企业数字化/电力数字化板块毛利率分别+2.9/+0.2/-2.3ppt至20.4％/25.6％/19.9％。向前看,我们认为随着公司外包比例降低以及退出低毛利集成业务,盈利能力有望逐年提升。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别+0.15/+0.23/+1.24/-0.15ppt;经营性净现金流9.19亿元,同比增长8.02％。

   盈利预测与估值维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年19.9倍/17.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和19.60元目标价,对应23.1倍2024年市盈率和20.1倍2025年市盈率,较当前股价有16.3％的上行空间。

   风险电网数字化招标落地不及预期,单一大客户过于集中。