齐鲁银行(601665):规模与业绩增长均稳健;分红提升-详解2023年报＆2024一季报

财报综述:1、1Q24业绩稳健,营收增速维持5％+,净利润增速维持15％+。1Q24营收同比+5.5％(vs4Q23同比+8.0％),1Q24净利润同比+16.1％(vs4Q23同比+18.0％),营收和利润增速保持稳健。2、测算1Q24单季年化净息差环比维持在1.53％,生息资产收益率环比下行4bp至3.58％,计息负债端成本率环比下行6bp至2.08％。

   3、资产负债:开门红投放较好。(1)资产:2023年生息资产同比增19.9％,贷款同比增16.7％。1Q24生息资产同比增18.5％,贷款同比增15.8％,贷款增速小于生息资产增速。1Q24新增贷款174.6亿,同比1Q23多增5个亿,开门红投放积极。从投放结构来看,一季度投放以对公端为主,零售实现正增,分别新增137.3/18.3亿元。(2)负债:存款增速高于贷款,存款占比环比下降。2023计息负债同比增19.9％,存款同比增14.2％。1Q24计息负债同比增18.1％;存款同比增7.0％,存款增速低于贷款增速。1Q24存款、发债和同业负债分别占比71.4％、12.0％和16.6％,占比较4Q23变动-1.5、+0.4和+1.1pcts,存款占比下降。

   4、2023年存贷细拆:(1)贷款:2023年新增对公、零售、票据分别占比82.6％/20.8％/-3.3％。涉农、科创、绿色贷款增速分别达到18.22％、28.04％、44.23％,高于贷款平均增速。(2)存款:个人活期全年负增9.6％,企业活期全年实现小幅正增。整体定期存款占比较1H23提升1.9个点至66.1％。5、1Q24净非息收入增速维持20％+:手续费增速转正。1Q24、2023净非息同比分别增22.3％、23.6％,2023较3Q23增速边际大幅提升(3Q23同比8.3％),主要是手续费降幅收敛。手续费增速自3Q23边际向好以来,于1Q24实现由负转正,同比+4.4％(vs2023同比-9.3％),净其他非息收入维持高增。

   6、资产质量:不良率及不良生成维持优化,拨备覆盖率维持在300％+。(1)不良角度:2023不良率环比持平在1.26％,1Q24不良率环比降低1bp至1.25％;公司1Q24不良净生成率为0.72％,环比下降9bp;1Q24关注类贷款占比环比降6bp至1.32％。(2)拨备角度:2023拨备覆盖率环比回落10.38个百分点至303.15％,1Q24环比小幅上升1.25个百分点至304.77％,维持在300％+,安全边际仍较高。(3)细分业务和地区角度:对公不良持续下降,济南外资产质量优化。2023对公不良率较1H23下降11bp至1.35％,维持改善趋势;零售不良率较1H23提升21bp至1.18％;济南地区、济南以外地区贷款占比分别为43.83％、56.17％,不良率分别为1.21％、1.30％,分别较2022年末+22bp、-23bp。

   7、县域金融:县域机构稳步扩张;县域存、贷、客户数均维持20％+高增速。8、其他:2023年度分红率提升1.16个点至26.73％,测算2023静态股息率提升至5.03％,假设24E净利润增速为15.4％,24E分红率27％,则测算24E静态股息率达5.71％。

   投资建议:公司2024E、2025EPB0.61X/0.54X;PE4.61X/4.08X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策,面对激烈的竞争环境,同时结合省内独特的强县域经济,大力发展县域金融,实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融,推动零售转型,持续优化资负结构,不良风险暴露充分且加快出清。维持"增持"评级。

   根据外部经济形势及公司基本面情况,我们调整盈利预测,预计2024-2025归母净利润为48.9亿元、55.2亿元(前值为为48.7亿元、55.9亿元)。

   风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。