内蒙一机(600967):盈利能力持续提升,内外贸双轮驱动

事件描述内蒙一机公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司营业收入为100.10亿元,同比减少30.24％;归母净利润为8.51亿元,同比增长3.45％;扣非后归母净利润为8.25亿元,同比增长3.72％;负债合计122.69亿元,同比减少0.15％;货币资金50.27亿元,同比增长7.51％;应收账款9.00亿元,同比减少21.68％;存货34.69亿元,同比减少0.71％。2024年一季度,公司营业收入为22.84亿元,同比减少11.92％;归母净利润为1.68亿元,同比减少21.51％;扣非后归母净利润为1.65亿元,同比减少22.87％;负债合计112.47亿元,同比减少11.80％;货币资金32.67亿元,同比减少32.34％;应收账款12.25亿元,同比增长4.17％;存货28.96亿元,同比减少5.61％。

   事件点评军品订单下降及外贸交付延期导致营收短期承压,降本增效盈利能力持续提升。2023年,由于军品订单下降,以及外贸产品受外方监造进度影响交付,公司营收同比下降。公司围绕产业链深入开展降本增效,2023年毛利率同比增加4.67个百分点达到16.12％,净利率同比增加2.68个百分点达到8.42％,盈利能力持续提升。2023年公司研发投入强度再创历史新高,同比增长3.08个百分点,达到8.29％。

   内外贸双轮驱动,积极拓展新领域新业务。公司是我国重要的主战坦克和8×8轮式装甲车研发制造基地,是中国军工地面突击装备的总装企业,承担"链长"重要职责。公司依托轮履结合、车炮结合优势,在服务陆军基础上拓展到海军、空军、火箭军及武警部队等多军兵种。"十四五"以来,内蒙一机作为外贸产品VT4的总师单位,积极创新,不断取得新突破。VT4、VT5、VN1、VP11等多型新产品先后完成研制定型并实现批量出口,实现了军贸产品升级换代。公司积极把握俄乌冲突和部分国家地区需求增加的机遇,加大营销推广力度,影响力不断扩大,外贸业绩有望持续提升。

   投资建议我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.550.600.67,对应公司4月26日收盘价7.96元,2024-2026年PE分别为14.413.211.9,维持"增持-A"评级。

   风险提示外贸交付不及预期;内需订单不及预期。