永新光学(603297):业绩拐点逐步显现,光学平台型企业战略清晰

2023年及1Q24业绩符合我们预期公司公布2023年业绩:2023年收入同比增长3％至8.54亿元,归母净利润同比下滑16％至2.35亿元,扣非归母净利润同比下滑25％至1.62亿元,归母净利润业绩基本符合我们预期。回顾2023年,我们认为由于条码扫描镜头业务下游客户的库存调整,公司光学元件产品收入同比下滑7％至4.2亿元,同时光学元件毛利率同比下滑6.0个百分点至35.3％,对公司净利润表现形成短暂拖累;但公司整体业务板块增长稳健,平台型建设稳步推进,长期战略清晰:1)显微镜产品高端化持续提升,高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收由2018年的400万元增长至2023年近1.4亿元,年复合增长率超100％;2)车载业务贡献新成长动能,2023年公司车载及激光雷达业务实现销售收入超9,000万元(同比增长超50％),与国内外知名激光雷达厂商形成良好合作;3)医疗光学放量明显,其研发生产的内窥镜镜头及光学元组件已实现批量出货,同时积极开发手术显微镜整机。

   公司同时公布了1Q24业绩:1Q24公司收入同比增长15％至2.16亿元,归母净利润同比下滑4％至0.46亿元,扣非归母净利润同比增长27％至0.40亿元,我们认为一季度收入与扣非归母业绩的修复反映了在接近2年的条码扫描客户库存调整后,需求有所回暖,公司的业绩拐点初步显现,我们建议投资人密切关注2024年条码扫描模组、激光雷达光学元件及医疗光学新品的进展。

   发展趋势医疗光学与激光雷达齐头并进,积极把握行业机遇,打造平台型光学公司。激光雷达方面,截至2023年,根据公司公告,永新已经与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz等多家知名激光雷达企业形成合作,我们看好永新凭借高端化的光学定制能力,在行业内形成持续的竞争优势;医疗光学领域,公司在内窥镜、手术显微镜光学组件、体外检测等多个领域积极切入,助力高端医疗产业发展,我们看好公司凭借对于光学制造的丰富经验,持续导入海内外的优质企业客户,打开新兴成长曲线。

   盈利预测与估值当前股价对应2024年25.8倍和2025年20.6倍市盈率。考虑到海外条码扫描光学类业务有所回暖以及公司纵深切入模组类产品,我们上调公司2024年盈利预测8％至3.14亿元,同时我们引入2025年盈利预测于3.94亿元。基于条码扫描的补库需求及公司显微镜产品的持续高端化,我们维持跑赢行业评级和105.00元目标价,对应37.2倍/29.6倍2024年/2025年市盈率,较当前股价有44％的上行空间。

   风险激光雷达订单流失风险,汇率大幅波动,显微镜产品规格升级不及预期。