阿科力(603722):传统业务承压,重视股东回报,COC产业化或将落地

主营业务景气大幅下滑,COC产业化或将落地,维持"买入"评级

   公司2023年实现营收5.37亿元,同比-24.73％;实现归母净利润2,392.04万元,同比-80.10％。2024Q1实现营收1.03亿元,同比-28.13％;实现归母净利润119.10万元,同比-81.01％;实现扣非归母净利润11.53万元,同比-97.63％。公司主营业务周期性回落,业绩承压。考虑到公司主业景气超预期下滑,以及COC的建设进展低于预期,我们下调公司2024、2025盈利预测,并新增2026盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润为0.26、1.21(前值1.63、4.82)、1.91亿元,对应EPS为0.30、1.37(前值1.86、5.48)、2.17元/股,当前股价对应PE为157.4、34.2、21.6倍。虽然公司经营短期面临较大压力,但我们依然看好公司COC新材料产业化突破在即,以及此材料未来广阔的前景,维持"买入"评级。

   聚醚胺景气回落叠加Q1检修影响业绩,分红回报有亮点

   2023年公司主要产品脂肪胺、光学材料销量分别为20,675、5,347吨,分别同比+15.2％、+25.7％;均价分别为17,017、34,441元/吨,分别同比-37.8％、-33.7％。2024Q1公司脂肪胺、光学材料销量分别为3,744、1,449吨,分别同比-30.9％、+21.5％;均价分别为16,106、29,429元/吨,分别同比-8.3％、-27.2％。受公司聚醚胺装置2024Q1检修近一个月影响,销量大幅下滑。虽然业绩承压,但公司依然重视股东回报,公司2023末现金分红1,759万元,股利支付率达73.53％。过去三年公司平均股利支付率为42.04％,而自上市以来历史平均股利支付率为54.62％,凸显了公司踏实稳重的风格。

   COC中试样品验证顺利,千吨级产线即将试车投产,潜江项目快速推进

   据公司公告,公司近年来致力于COC单体及其聚合物的研发工作,已取得相关专利,并已有中试样品在下游不同领域客户验证,主要指标均达到客户要求,千吨级产线将于2024年实现试车投产,同时公司一直保持与下游客户的密切沟通。另外,公司潜江项目正在积极推进,预计2024年底将有项目陆续建成。

   风险提示:项目进展不及预期,产品价格大幅下滑,下游需求不及预期。