天士力(600535):在研产品丰富,业绩增长稳健-2024年一季报点评

【投资要点】

   公司归母净利润稳健增长。2024年一季度,公司实现营业收入20.49亿元,同比-1.73％;归母净利润2.95亿元,同比+11.58％;扣非归母净利润2.94亿元,同比+5.22％。其中医药工业收入同比+4.83％,中药板块收入14.41亿元,同比+3.83％;医药商业收入同比-33.74％。医药商业销售收入同比下降33.74％,主要系连锁药店销售额低于去年同期所致。

   加大研发投入在研产品丰富。2024Q1公司研发费用1.99亿元,同比+19.88％,占比营业收入的9.71％。2023年年报显示,公司通过"四位一体"的研发模式拥有涵盖98款在研产品的研发管线,包含41款1类创新药,36款处于临床试验阶段,26款正在临床II/III期阶段。2款中药经典名方枇杷清肺饮、温经汤提交生产申请;9款创新中药处于临床III期研究阶段,包括安神滴丸、青术颗粒、脊痛宁片、安体威颗粒、苏苏小儿止咳颗粒、香橘乳癖宁胶囊、连夏消痞颗粒、T89治疗慢性稳定性心绞痛适应症与T89防治急性高原综合症(AMS);安神滴丸、T89AMS、注射用重组人尿激酶原(普佑克)急性缺血性脑卒中适应症IIIc期验证性试验、安美木单抗IIb期临床试验完成全部病例入组;B1344注射液获得非酒精性脂肪性肝炎(NASH)适应症临床批件;化药利伐沙班片、注射用尼可地尔获得药品注册批件,尼可地尔片通过一致性评价,盐酸达泊西汀片、巴氯芬口服溶液、托拉塞米注射液提交生产申请。

   公司盈利能力稳健。2024Q1,公司销售、管理、财务费用率分别为33.83％、13.28％、0.28％,同比分别+1.55pct、+1.34pct、-0.30pct。公司销售毛利率、销售净利率分别为67.17％、14.30％,同比分别+1.53pct、+1.68pct。

   【投资建议】

   公司业绩增长基本符合预期。我们维持2024-2026年营业收入分别为94.16/102.11/110.64亿元,归母净利润分别为13.14/14.77/15.96亿元,EPS分别为0.88/0.99/1.07元,对应PE分别为17/16/14倍。维持"增持"评级。

   【风险提示】

   行业政策变化风险;

   产品质量安全风险;

   研发进程不达预期;

   原材料价格波动;