航天彩虹(002389):膜产品利润亏损影响业绩;低空经济增强发展活力-2024年一季报点评

事件:公司4月28日发布了2024年一季报,1Q24实现营收4.6亿元,YoY-8.9％;归母净利润255万元,YoY-86.3％;扣非归母净利润105万元,YoY-93.7％。公司1Q24业绩低于市场预期,业绩下降或主要是膜产品业务利润亏损导致。综合点评如下:

   受膜产品利润亏损影响,1Q24盈利能力有所下降。利润率方面,公司1Q24毛利率为20.7％,同比减少3.63ppt;净利率为0.8％,同比减少3.02ppt。1Q24利润率水平有所下降,或主要受膜产品业务利润亏损影响。分产品看,公司:1)无人机及相关产品收入2.4亿元,营业利润为0.4亿元;2)膜产品收入2.4亿元,营业利润为-0.3亿元。

   费用管控能力有所提升;研发投入加大。费用方面,费用方面,公司2024年一季度期间费用率为18.3％,同比减少1.60ppt。其中:1)销售费用率1.7％,同比增长0.26ppt;2)管理费用率12.8％,同比增长0.37ppt;3)研发费用率5.4％,同比增长1.16ppt;研发费用0.25亿元,同比增长16.1％,主要是公司持续加大研发投入;4)财务费用率-1.6％,上年同期为1.8％,主要受汇兑波动影响。截至1Q24末,公司:1)应收账款及票据27.3亿元,较年初增长11.4％;2)货币资金13.2亿元,较年初减少32.3％,主要受本期偿还部分借款、购买结构性存款和日常经营款项支付的影响;3)存货9.9亿元,与年初基本持平;4)合同负债0.3亿元,较年初增长9.0％;5)预付款项1.6亿元,较年初增长23.1％;6)经营活动净现金流为-3.2亿元,上年同期为-2.9亿元。

   无人机或是低空经济领域中最具活力的方向之一。无人机作为一种新型的应用手段,具备执行森林防火、应急测绘、航空物探、应急救援等各类任务的能力。无人机产业是发展低空经济的重要产业载体,根据frost＆sullivan预测,2025年,我国工业无人机市场规模有望达到1555亿元,其中整机制造和服务市场规模328亿元,应用场景市场规模655亿元。未来无人机企业有望围绕用户实际要求,由销售整机转向提供数据、行业解决方案和精准化运营等方面的服务,实现从产业链中游向下游的延伸,提升溢价能力。公司作为国内无人机龙头企业之一,在特种领域和工业领域深耕多年,或有望深度受益于低空产业的发展。

   投资建议:公司是我国稀缺无人机系统及制导装备龙头企业,受益于无人机国内外市场需求的持续增长,以及低空经济利好政策催化,公司未来几年业绩有望不断提升。我们预计,公司2024～2026年归母净利润分别为3.81亿元、5.08亿元、6.77亿元,当前股价对应2024～2026年PE为44x/33x/25x。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;利润率和价格变化风险等。