华锐精密(688059):整体硬质合金刀具拖累业绩表现-公司点评

事件

   2024年4月29日公司发布23年年报和24年一季报,23年实现营业收入7.94亿元,同比增长32.02％;实现归母净利润1.58亿元,同比减少4.85％(按照会计准则追溯调整后)。1Q24实现营业收入1.7亿元,同比增长13.24％;实现归母净利润0.17亿元,同比减少28.69％。

   点评

   23年公司数控刀片延续了高增长/高盈利能力,但受整刀业务影响利润承压:

   1)数控刀片(车削+铣削+钻削)依旧表现优异:23年实现营业收入7.22亿元,同比增长22.07％,实现毛利率49.65％,同比减少0.56pcts,在行业需求偏弱的背景下实现了较高增速,同时保持了较强的盈利水平。23年数控刀片均价7.01元/片,22年为6.57元/片。

   2)整体硬质合金刀具拖累整体表现:23年整体硬质合金刀具业务实现收入0.59亿元,同比增长949.84％,该业务开始放量。但由于在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大,毛利率仅为2.81％,对公司最终的利润造成较大影响。

   3)23年公司确认股权激励股份支付费用2796.68万元、可转债利息支出2691.48万元,对利润也造成不利影响。

   1Q24业绩表现我们认为仍受到整体硬质合金刀具拖累,后续伴随产能利用率提升有较大改善空间:1Q24公司收入增长但利润同比出现下降,毛利率从1Q23的45.32％同比下降了8.08pcts到1Q24的37.24％,我们认为主要是低毛利率的整体硬质合金刀具收入占比提升,导致综合毛利率下降,业绩继续承压,后续伴随产能利用率提升有较大改善空间。

   盈利预测、估值与评级

   预计公司24至26年有望实现归母净利润2/2.71/3.41亿元,对应当前PE19X、14X、11X,考虑刀具行业国内国产替代持续推进,出海有较大成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示

   国产替代进展不及预期,数控刀片均价提升不及预期,产能扩张不及预期,整体硬质合金刀具毛利率改善不及预期