中国黄金(600916):黄金展销双发力,渠道拓店持续可期-2023年＆2024Q1业绩点评

业绩符合预期,黄金品类维持高景气;公司展销发力、加盟政策优化,渠道拓店持续发力可期。

   投资要点:

   业绩符合预期,"增持"评级。考虑到K金珠宝有一定承压,下调2024-2025年公司EPS分别为0.72/0.86元(原值0.78/0.93元),新增预计2026年EPS为1.04元,给予2024年20倍PE,下调目标价至14.40元(原值15.36元),维持"增持"评级。

   业绩简述:2023年实现营收563.64亿元/yoy+19.61％,归母净利润9.73亿元/yoy+27.20％,扣非归母净利润8.81亿元/yoy+26.81％;2024Q1实现营收182.51亿元/yoy+13.08％,归母净利润3.63亿元/yoy+21.09％,扣非归母净利润3.69亿元/yoy+33.21％。整体符合预期,业绩实现较快增长主要由于金价上行提振,黄金品类延续高景气。

   利润率稳中有升,费用率保持稳定。2024Q1公司毛利率4.09％/+0.10pct,扣非归母净利率2.02％/+0.31pct,期间费用率0.99％/+0.05pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.07pct/-0.03pct/-0.03pct/+0.03pct至0.70％/0.20％/0.02％/0.07％。

   拓店快速扩张,黄金品类景气向上。2023年公司新开门店998家,总数净增615家(直营-2家,加盟+617家);2024Q1合计净增门店8家(加盟+8家)。2024Q1单季度黄金珠宝实现营收180.30亿元/+12.8％,服务费收入0.34亿元/+299.5％;展销会打通生产基地供应链资源与全国终端渠道,提升管理效率;"三免两减"加盟收费新政策,加大对服务中心及加盟商支持,加盟拓店持续发力可期。

   风险提示:国际金价波动、市场竞争加剧等风险。