纽威股份(603699):Q1归母净利同比+100％,盈利能力持续提升-23年报+24Q1点评

事件概况

   纽威股份于2024年4月12日、25日分别发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现归母净利润7.22亿元,同比+54.85％;24年一季度实现归母净利润1.97亿元,同比+100.45％。

   24Q1净利同比+100％,盈利能力提升

   2023年公司实现营收55.44亿元,同比+36.59％,2024年Q1实现营收13.6亿元,同比+24.54％。分区域来看,23年公司内外销收入持续增长,公司内销收入达24.5亿元同比+48.3％,外销收入达30.3亿元同比+27.4％,内销收入占比达到44.1％,同比22年提升3.5pct。

   利润端来看,23年公司归母净利达7.22亿元,同比+54.85％,24Q1归母净利达1.97亿元,同比+100.45％。利润率来看,23年全年公司毛利率达31.4％,同比22年提升0.9pct,24Q1公司毛利率达33.3％进一步提升,同比23Q1提升4.66pct;23年公司净利率达13.24％,同比22年提升1.56pct,24Q1公司净利率达14.67％,同比23年Q1提升5.65pct,体现公司成本管控能力增强,盈利水平进一步提升。

   24Q1研发费用率同比+40.9％,高端产品持续突破

   公司2023年研发费用达1.86亿元,同比+5.32％,24Q1公司研发投入持续提升达0.5亿元,同比+40.9％。公司持续推动工艺技术改进与优化,持续实现高端产品突破如:1)2023年成功突破24英寸音2500LB紧急切断阀,此阀门的成功交付意味着公司具备了为FPSO船用高端紧急切断系统提供全套阀门解决方案的能力;2)偏心半球阀持续突破;3)BDO(丁二醇)装置用超高压截止阀技术突破;4)成功研制核级小型化截止阀样机并顺利通过全套鉴定试验,目前项目已成功落地并获得客户订单。

   进一步提升上游生产供货能力,客户覆盖及合作持续拓宽

   在上游铸锻件供应层面,公司下属铸锻件子公司持续进行工艺研究及创新,对产品进行设计工艺升级,拓宽下游应用领域覆盖油气装备、风电能源装备、石化-压力容器装置、工程机械和阀门行业,上游原材料产业链方面竞争力持续提升。

   在客户层面,公司与Shell、Total、中石油、中石化等全球能源行业巨头持续开展深度战略合作,公司在LNG、精细化工、核电等领域扩大市场,并拓展海洋风电、氢能、地热、生物能、太阳能及碳捕捉等清洁能源开发中,持续助力碳中和。同时公司在核岛高端截止阀和止回阀方面获得突破,2023年获得客户充分认可,首次实现整包订单承接。公司客户及下游覆盖持续拓宽。

   盈利预测、估值及投资评级

   根据公司23年年报及24年一季报,结合对公司市占及产能释放进度的判断,我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为64.23/74.36/86.06亿元(2024/2025年前值57.27/66.93亿元),归母净利润分别为8.56/9.96/11.62亿元(2024/2025年前值7.7/9.2亿元),以当前总股本计算的摊薄EPS为1.13/1.31/1.53元(2024/2025前值1.03/1.23元)。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为17/14/12倍。公司作为国内工业阀门领先企业,高端市场及产品突破叠加出口延续,在多下游需求持续中,公司有望凭借上游产业链及产品渠道布局持续获取竞争优势,维持"买入"评级。

   风险提示

   1)原材料价格波动风险;2)公司下游需求不及预期风险;3)汇率波动风险。