三联虹普(300384):全年业绩平稳增长,看好样板工程带来市场新潜力-2023年年报及2024年一季报点评

事件:4月24日,公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年业绩稳步增长,2024开年首季度已现同比增长态势。2023年全年,公司实现营业总收入12.50亿元,同比+17.94％;归母净利润2.90亿元,同比+20.80％;扣非净利润2.84亿元,同比+18.52％;销售毛利率39.69％,同比+1.96pct,销售净利率24.94％,同比+1.12pct。其中,2023Q4单季度实现营业总收入3.26亿元,同比+10.12％;归母净利润0.79亿元,同比+20.46％;扣非净利润0.77亿元,同比+17.68％;单季度销售毛利率39.60％,同比-2.59pct;单季度销售净利率25.44％,同比+1.44pct。2024Q1单季度实现营业总收入3.10亿元,同比+4.60％;归母净利润0.79亿元,同比+15.92％;扣非净利润0.79亿元,同比+17.68％;单季度销售毛利率37.52％,同比-0.71pct;单季度销售净利率26.01％,同比+0.86pct。

   公司PA66标杆项目进入交付阶段,PA66产业机会逐步成型。公司已经通过近几年的战略布局,成功切入PA66上游产业链,充分抓住己二腈国产化机遇,积极开拓PA66聚合向民用丝方向发展的产业链一体化技术,从应用端引领产业链价值提升。项目方面,公司与台华新材及其子公司签署的绿色多功能锦纶新材料一体化项目/再生差别化锦纶6及差别化锦纶66一体化项目合同逐步进入交付阶段,开始为公司贡献收入业绩。是公司拥有后续继续深化功能性纤维板块发展、把握国际产业趋势的能力的体现。

   再生材料及可降解材料业务创新高,亚洲食品级再生聚酯样板工程顺利实施,看好公司再生板块潜力。2023全年公司再生材料及可降解材料业务实现收入3.84亿元,较去年同期增长28.82％,创历史最高水平。其中,子公司Polymetrix与日本CircularPETCo.,Ltd于2022年签署的食品级再生rPET项目是亚洲单体投资最大的rPET项目,合同额约合2.81亿元,报告期内此项目已开始为公司贡献收入业绩。此项目建成后预计生产的全部rPET塑料粒子均可用于生产再生含量高达100％的rPET包装中,对提高再生塑料的高效性与循环性具有里程碑意义。此外,公司与台华旗下子公司签署的化学法循环再生尼龙材料项目开始为公司贡献收入业绩,该项目将真正意义上实现锦纶纤维高值化循环使用的闭环回收。

   投资建议:公司2023年全年业绩稳步增长,原生与再生材料均有样板工程突破。基于公司当前在手订单量饱满,订单充足是公司业绩向好的前提,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.33/4.56/5.14亿元,对应4月26日收盘价PE分别为14/10/9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:公司订单进展不及预期;环保政策变动影响再生产品下游需求;新技术工业应用进展不及预期。