金牌厨柜(603180):2024Q1营收表现稳健,海外布局未来可期-公司信息更新报告

2023年收入利润双增长,2024Q1业绩表现亮眼,维持"买入"评级

   2023年收入利润双增长,2024Q1业绩表现亮眼,维持"买入"评级2023年公司实现营收36.5亿元(同比+2.6％,下同),归母净利润为2.92亿元(+5.4％),扣非归母净利2.34亿元(+22.2％)。2024Q1营收6.4亿元(+11.4％)归母净利0.4亿元(+11.2％),扣非归母净利0.1亿元(+8.2％),单季度营收及业绩表现亮眼。考虑到房地产销售仍有不确定性,我们下调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润3.29/3.86/4.39亿元(2024-2025年原为4.49/5.54亿元),对应EPS为2.13/2.50/2.85元,当前股价对应PE为9.7/8.3/7.3倍,继续看好公司多品类、多渠道拓展打开成长空间,2024年稳步成长可期,维持"买入"评级。

   收入拆分:衣柜、木门品类齐发力,海外渠道表现亮眼

   分品类看,2023年公司厨柜/衣柜/木门收入分别为22.3亿元/10.4亿元/2.5亿元分别同比变动-5.55％/+8.65％/+64.97％,毛利率分别为29.22％/29.70％/7.22％,分别同比变动-0.02/+0.53/+0.03pct,厨柜在行业竞争加剧下略下滑,衣柜和木门表现出较好的成长性。分渠道看,2023年大宗/经销/直营/境外渠道收入分别为12.8/18.8/1.0/2.7亿元,分别同比变动-0.29％/+2.58％/-24.05％/+16.92％,毛利率分别为15.41％/35.40％/51.29％/24.65％,分别同比变动+0.80/-0.63/-18.00/+4.70pct,境外渠道持续开拓,收入增速表现亮眼。

   盈利能力:毛利率保持稳定,费用端控制平稳

   2023年公司整体毛利率29.6％(+0.1pct),受益于原材料成本下行+降本增效,公司毛利率表现平稳;期间费用率22.8％(+0.6pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+12.0％/+4.7％/+6.2％/-0.1％,分别同比-0.1/0.0/+0.6/+0.1pct,其中研发费用率上升主要系公司拓展新品类、加大新品类研发投入。综合影响下,2023年公司销售净利率为7.9％(+0.3pct)。分季度看,2024Q1公司毛利率28.0％(-1.1pct);期间费用率为25.2％(-1.4pct)。综合影响下,公司销售净利率为5.4％(0.0pct),扣非净利率2.2％(-0.1pct)。现金流方面,2023年公司经营现金流净额为6.44亿元(+160.83),主要系销售订单增长及公司优化供应商采购管理。

   公司亮点:国内多品类+多渠道稳步发展,海外布局未来可期

   国内方面,公司零售渠道以"140战略"为抓手,持续招商建店、深挖营销/家装/拎包/局改四大细分渠道差异,赋能经销商;精装渠道将继续以风险防控为前提拓展优质地产商合作。海外方面,公司确定了差异化的业务发展模式和生产交付保障逻辑,开启了国际化发展的新阶段。展望渠道发展,公司将以泰国制造基地为交付核心,北美、东南亚、澳洲等为主要目标市场,构筑本土供应链和海外市场供产销一体化循环,推动渠道快速扩张。

   风险提示:市场竞争加剧;原材料及人力成本上升、渠道扩张不及预期。