日联科技(688531):射线源渗透率提升,推出股权激励计划

事件:公司发布2023年报及2024年一季报:23年全年实现营业收入5.87亿元,yoy+21.19％;归母净利润1.14亿元,同比+59.27％。24Q1实现营收1.50亿元,yoy+35.51％;归母净利润0.34亿元,yoy+140.50％;扣非净利润0.24亿元,yoy+177.82％。公司年报及一季报业绩符合市场预期。

   点评:23年公司销售X射线智能检测设备1064台,yoy+24.88％。依据公司年报,23年营收分产品来看:1)集成电路及电子制造设备2.36亿,yoy+12.24％,毛利率45.71％;2)新能源电池检测设备1.34亿,yoy+2.20％,毛利率22.21％;铸件焊件及材料检测设备1.37亿,yoy+82.79％,毛利率38.81％,铸件焊接收入大幅增长主要系一体化压铸检测订单饱满,依据公司公告,客户已经包括特斯拉、长安汽车、大庆沃尔沃等;4)备品备件及其他(含单独外售射线源)0.66亿,yoy+9.97％,毛利率66.45％。

   毛利率/净利率:盈利能力改善。公司外售设备中自制射线源的渗透率提升,根据公司年报,23年公司在集成电路及电子制造检测领域应用自产射线源的比例为82.49％,新能源电池检测领域应用自产X射线源的比例为55.96％,带动公司毛利率及净利率同比增长,24Q1毛利率45.79％,同比+8.27pct,环比+2.60pct;净利率22.58％,同比+9.86pct,环比+1.77pct。

   公司推出股权激励计划,提升员工积极性。本次激励对象包括公司核心技术人员及业务骨干,不包括持有5％以上股份的股东,依据公司公告,本次业绩考核要求为:以23年为基数,24-26年营收增长率分别不低于30％、60％、90％,或满足24-26扣非净利润增长率分别不低于30％、60％、90％。

   盈利预测及估值:考虑到下游行业订单节奏放缓因素,我们调低24-25年业绩预测,新增26年盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为1.70、2.41、3.22亿元(之前24-25年预测为2.39、4.07亿元),当前股价对应PE分别为31、22、16X,考虑到:1)当前公司PE(TTM)为44,处于上市以来16.3％分位,处于估值底部;2)依据公司年报,23年海外收入占比8.38％,同比增长74.98％,公司已在新加坡、匈牙利成立海外子公司,在马来西亚建立海外工厂,全球化布局加速;3)公司持续推出新型号射线源,150kV闭管微焦点射线源已实现销售,160kV开管纳米微焦点射线源以及大功率小焦点射线源即将发布,成为新的增长引擎,因此维持买入评级。

   风险提示:关键部件国产化替代进程不及预期,产能释放不及预期,下游需求不及预期、市场竞争的风险等。