华阳集团(002906):24Q1业绩同比高增,新品放量进入收获期-季报点评

24Q1营收、归母净利润分别同比+51.3％、+83.5％。根据财报,公司24Q1实现营收19.9亿元,同比+51.3％,实现扣非前/后归母净利润分别为1.4亿元/同比+83.5％,1.4亿元/同比+89.3％。公司Q1收入和归母净利润同比高增,主要由于汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等,精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量,收入同比大幅增长。

   规模效应逐步显现,期间费用率同比-3.2pct。根据财报,公司24Q1实现毛利率21.6％,同比-0.8pct/环比-1.4pct,毛利率下降和新项目量产爬坡初期有关;归母净利率7.1％,同比+1.3pct/环比持平;期间费用率为14.1％,同比-3.2pct/环比+1.0pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3％/2.3％/8.1％/0.4％,同比分别-0.8/-0.9/-1.7/+0.2pct,收入规模效益下,期间费用率同比改善。

   座舱电子领导者,HUD等新品打开向上空间。公司凭借软硬件一体化的能力,是车企和芯片厂商之间的桥梁,并坚持高研发投入构建行业护城河,提升企业竞争力。2023年8月11日公司发布定增公告,募资14亿元用于扩大汽车电子、轻量化零部件产品产能和智驾平台研发,新建厂房将于2024年陆续投产。公司聚焦客户需求,在浙江长兴投建汽车轻量化精密压铸零部件项目,也将于2024年投产。随着公司紧抓产业变革,不断突破新客户,拓展新品类,将助力公司二次成长。

   盈利预测与投资建议。公司是座舱电子领导者,中控仪表量价齐升,精密压铸提供稳定现金流,HUD等新品打开向上成长空间。预计24-26年EPS为1.21/1.56/1.98元/股,维持公司的合理价值39元/股不变,对应24年32倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济低预期;原材料价格波动;智能化渗透率低预期。