丽珠集团(000513):业绩稳健,看好长期创新兑现-2024年一季报点评

维持"增持"评级。2024QI营收32.43亿元f．5.0％),归母净利润6.08亿元f+4.5％),扣非归母净利润5.90亿元(+3.6％),毛利率64.67％(+1.60pct),业绩符合预期。维持2024-2026年EPS预测为2.40/2.70/3.09元,参考可比公司,考虑到艾普拉唑短期承压给予一定估值折价,给予2024年PE19X,上调目标价至45.60元(+2.43元),看好公司未来创新转型布局,维持"增持"评级。

   艾普拉唑降价短期承压,看好全年中药板块增长。①化学制剂板块营收15.86亿元f．2.3％)。其中,消化道产品营收5.89亿元f．25.7％),系针剂受到降价影响,全年有望通过以量补价持续改善,我们预计片剂+针剂有望实现个位数增长;促性激素产品营收8.07亿元f+39.9％),系23年同期亮丙瑞林低基数及24QI单季度发货较多,我们认为后续全国销售需消化广东联采低价,预计全年实现个位数增长;②原料药及中间体营收9.55亿元f．3.9％),看好生产工艺提升带来的成本下降,以及未来高毛利率产品高端宠物药和抗生素的放量带来的利润提升。⑧中药制剂收入3.89亿元(-29.6％),系23年同期参芪扶正和抗病毒颗粒高基数,我们认为23年流感频发导致抗病毒颗粒整体高基数,24年有所承压,参芪扶正注射液取消医保目录的瘤种限制后有望进一步放量,我们预计中药板块全年有望实现低双位数增长。

   创新药和高端复杂制剂将兑现,带动公司高质量长期发展。①曲普瑞林微球治疗子宫内膜癌有望24年内获批。②阿立哌唑微球IM已递交NDA,有望于25QI获批,随后进入医保,有望于26年开始放量。③司美格鲁肽糖尿病适应症有望于24年中递交NDA,25年底前有望获批。

   ④重组人源lL17A/F抗体头对头司库奇尤单抗III期入组持续推进,有望于25HI完成III期数据读出并递交NDA。

   催化剂:新品放量爬坡,临床结果优异

   风险提示:国内医药政策变化;临床试验结果不及预期