盛路通信(002446):深耕军民两用通信领域,业绩短期承压-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报＆2024一季度报告。2023年公司实现营收11.9亿元,同比下降16.6％;实现归母净利润0.5亿元,同比下降78.5％;扣非归母净利润0.2亿元,同比下降89.5％。其中Q4单季度实现营业收入2.1亿元,同比下降36.9％,环比下降10％;归母净利润-1.1亿元,同比下降315.6％,环比下降829.5％;扣非归母净利润-1.2亿元,同比下降347.5％,环比下降1193.4％。2024Q1,公司实现营收2.8亿元,同比下降19.2％;归母净利润0.3亿元,同比下降53.1％。

   主营业务承压,资产减值拖累业绩。报告期内公司业绩承压主要系1)公司在本年度计提了较大额的资产减值损失,特别是针对商誉、存货、长期股权投资等计提的减值,导致净利润显著下降。2)主要产品(基站天线和军工电子产品)销售额下降。3)宏观经营环境复杂,市场竞争加剧。分版块来看,通信设备产品营收为6.1亿元,占营收比重为52.2％,同比下降15.9％;军工电子产品营收为5.8亿元,占营收比重为48.8％,同比下降17.3％。主要是部分单价较低、产品下游需求下降及公司产品结构变化所致。

   盈利能力短期略有下滑。从利润端来看,2023年公司综合毛利率为37.6％,同比下降1.6pp。公司销售/管理/财务费用率为4％/10.8％/-0.2％,同比增长0.7/2.5/0.2pp。2023年公司研发费用为1.1亿元,同比增长5.1％,研发费用率为9.4％。公司致力于增加研发投入,实现生产自动化、管理数字化以及决策数据化的深度融合,以创新驱动发展,打造智能化制造体系。

   深耕军民两用通信领域,创新推动技术发展。在基站天线方面,公司强化了技术方案和配套产品的一致性和稳定性,通过规模化生产提高了市场竞争力。成功中标多个采购项目,并参与了发改委和工信部的"信号升格行动",开发了针对700MHz/800MHz/900MHz频段的绿色新材料透镜天线。在终端天线方面,公司在自动驾驶和卫星互联网领域取得显著进展,开发了GNSS双频多模有源技术和Ka/Ku频段有源相控阵天线,增强了公司在高精度定位和高速网络解决方案方面的竞争力。此外,公司基于SIP技术实现了前端模块、变频模块和频率源模块的自主配套。在小型化80MHz至20GHz超宽带通用频综以及宽带捷变频频综研发上取得显著突破,推动了产业朝小型化、集成化和低成本方向发展。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.21元、0.27元、0.35元,对应动态PE分别为33倍、26倍、20倍。首次覆盖,给予"持有"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧、核心技术人员流失、商誉减值等风险。